染料行业调研简报:环保趋严+需求旺盛,价格将继续上涨

【事件】

3月20日,浙江龙盛(600352.CH/人民币10.67,未有评级)发布公告,再次上调国内染料价格。其中,分散染料部分产品上调3,000元/吨,活性染料部分产品上调5,000元/吨。自今年3月份以来,分散染料累计上调幅度在50%-55%,活性染料累计上调幅度在55%-60%,酸性染料累计上调幅度约15%,上调的染料产品品种覆盖面约占60%。上述价格上调幅度是与去年年末相比而言,但与去年第一季度染料价格相比,目前的分散染料、活性染料和酸性染料价格还是同比下降约35%、6%和16%。我们近期调研了浙江龙盛、闰土股份,认为染料行业供需格局良好,后续涨价有望持续。

【主要观点】

一、染料价格上涨成为大概率事件,几成共识

3月20日,浙江龙盛发布公告,将染料价格再次大幅上调,调整后分散染料价格为26,000元/吨,活性染料价格为30,000元/吨。根据近期调研交流的情况,认为本轮染料价格上涨的原因主要包括:

1.号称“史上最严”的新环保法出台对市场参与者的约束大大增强,分散染料上游产品还原物、六氯和六溴等均出现供应紧张;因为楚源停产,年产3万吨H酸装置(国内占比33%)受到影响,市场报价已经从年初的2.7万元/吨上涨到现在的5万元/吨,H酸是活性染料原料,占活性染料成本的20-30%,导致染料价格水涨船高;

2.目前染料产品价格处于低位,甚至连闰土股份都曾处于亏损的边缘,涨价意愿强烈;

3.企业库存和社会库存已处于相对低位,而3月份起将步入纺织行业需求旺季;

4.在经历2015年价格暴跌之后,市场炒作者和不具有竞争力的小企业几乎被清退,染料市场回归理性;

5.G20峰会将在杭州召开,该过程可能阶段性导致染料供给紧张;

6.我们预测,价格年内有可能攀升到40,000元/吨的水平。

二、浙江龙盛、闰土股份、安诺其是国内染料行业的龙头企业,对市场具有很强的影响力

染料行业的市场格局相对简单,集中度很高。全球50%以上的产量来自中国,尤其是浙江龙盛、闰土股份(002440.CH/人民币19.65,未有评级)、安诺其(300067.CH/人民币10.44,未有评级)三家占据市场大部分份额(三家公司的活性染料产能分别是7万吨/年、4万吨/年和2万吨/年;分散染料产能分别为14万吨/年、11万吨/年和3.6万吨/年)。从2015年染料价格暴跌的过程和结果来看,经过多年的竞争和合作,几家大公司已经形成一定程度的默契,对于市场的掌控能力很强,可以直接影响行业的价格和出货量。

三、建议积极关注染料行业的龙头公司

浙江龙盛、闰土股份、安诺其三家公司是目前国内染料的龙头企业,在行业内具有主导地位。活性染料每上涨10,000元分别使三家公司每股收益增厚0.16元、0.38元和0.28元;分散染料每上涨10,000元分别使三家公司每股收益增厚0.31元、1.04元和0.5元。建议积极关注产品价格上涨带来的投资机会。

四、“染料价格上涨+环保门槛提高”提升印染行业景气度,建议积极关注

从近期走势看,几乎每次染料提价都伴随染费的超额上涨,印染企业盈利能力持续提升,从染料价格的上涨中获得超额盈利。

在环保压力下,2016年1月上旬,浙江省绍兴市柯桥区委区政府对全区印染企业开展了地毯式检查,先后对64家印染企业实施停产整治。同期袍江经济技术开发区有10家印染厂关停整治(袍江经济开发区有印染企业近40家),另有17家不停产整治。

染料价格上涨以及环保门槛提高有望给印染行业景气度带来持续的提升,建议积极关注印染行业的龙头企业——航民股份。公司拥有印染能力11亿米/年,测算公司染费每上涨0.1元/米对每股收益增厚0.13元/股,建议积极关注公司投资机会。