电子行业动态跟踪报告:LED价格探底,行业集中度待提升

LED价格逐步探底,下行趋势渐缓:以取代60W的LED灯泡均价为例,2013-2015年跌幅分别30.74%、23.36%、11.59%,价格年跌幅明显趋缓,未来LED跌幅也将延续这一趋势。从供给侧来看,LED价格跌幅趋于收敛的原因有以下:补贴力度将下降;晶电等厂商的供给侧将有所收缩;封装规模增速下滑。

户外LED显示屏市场潜力可观,小间距显示大有可为:一般点间距越小,单位平方内所使用的灯珠的数量就越多,所以LED小间距市场的发展增加了LED灯珠的需求,一定程度上缓解了LED的供需关系。对于小间距显示产品来说,成本占比最大的部分就在于灯珠,LED显示屏的性能绝大部分也取决于灯珠的可靠性。比如利亚德披露的信息中指出,LED小间距电视灯珠的成本占比约70%左右。

LED渗透率处于上升通道,行业集中度逐步提高:2015年全球LED照明渗透率达到27%,并维持上升趋势。我们认为国内LED照明渗透率略高于全球渗透率水平,大约在30%左右,仍有可观发展空间。据GSCresearch不完全统计,全国LED企业3.5万多家,其中规模以上企业有8200多家。回顾传统电子行业,如电视、冰箱、空调,排名前3的厂家市场占有率都超过50%,而目前LED显示屏行业至少有上百个厂家,排名前3的厂家市场总占有率还不到20%。所以,LED行业市场集中度必然会加速提升。

投资策略:从供给端来看,补贴力度降低和芯片大厂缩减都看出未来供给侧将趋于平稳,历史价格走势也说明了LED价格跌幅正在收敛。从需求端来看,LED照明渗透率仍在上升阶段,同时小间距市场的快速增长拉动了LED的需求。随着LED价格的探底以及行业集中度的提升,我们看好LED的长期发展前景,“大者恒大”的行业逻辑将使相关企业受益,因此我们重点推荐鸿利光电。鸿利光电在不断做大做强主业的同时,积极布局“LED+互联网金融+车联网”生态系统,预计2015-2017年营业收入分别为15.87/23.64/31.62亿元,对应的EPS分别为0.25/0.36/0.48元,对应PE为47/32/24倍,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:产能增长过快风险、产品价格下跌风险、毛利率下滑的风险、LED渗透率不足的风险。