一、本周观点
养殖景气向后周期传导,重点推荐大北农+生物股份,关注高弹性标的金新农+唐人神。2016年是养殖产业链的景气大年。我们安信农业在2016年度策略报告《把握景气周期反转,挖掘转型成功模式》中已指出养殖及养殖后周期板块在2016年的投资机会。近期,我们在河南、山东、广西等地进行产业链草根调研。调研结果显示,养殖景气正在向后周期传导。上周一,我们率先联同上市公司及行业专家组织《景气传导,布局养殖后周期》电话会议,共同探讨在养殖景气回升下饲料、动保行业的变化。上周,我们发布行业跟踪报告《养殖景气的下一个金矿—布局后周期!》指出养殖后周期布局时点已到,我们重点推荐养殖后周期(饲料&动保)行业龙头:大北农、生物股份。
我们认为:
1、饲料:2016年饲料接棒养殖,盈利史上盈利最好时期。1)玉米价格下跌,原材料成本下降。饲料成本同比下降明显。养殖盈利高位,养殖户对饲料价格承受力高。成本下降收益将有很大部分留存在饲料环节,饲料毛利会有明显提升;2)另一方面,养殖持续高景气,养殖户使用全价料的比例从低位逐渐恢复正常。随着四季度生猪存栏的提高,饲料销量将进一步增长。量利齐升下,饲料迎最好盈利时光。
2、动保:行业变革期,优质优价成趋势。1)受养殖规模化以及食品安全越发重视的推动,预计我国疫苗行业将保持年均20%以上增长。
在此基础上,政府招标苗总体向市场苗过渡是大趋势,由此带动行业生产工艺和销售模式的升级。2)在养殖高景气时期,养殖户对于疫苗品质将更加看重,品质优势将远强于价格优势。在此背景下,高端市场苗将更加受养殖户欢迎。高品质疫苗企业将再迎产业发展良机。
行业调研核心观点:上周,农业部公布2月份生猪存栏数据。2月份能繁母猪3760万头,环比减少23万头,降幅0.6%。生猪存栏36671万头,环比下降1.8%。
能繁母猪已进入后备补栏阶段。
1、补栏节奏:1)能繁母猪补栏于理性补栏阶段,市场新进入者极少,大量养殖场刚从前期亏损中缓和过来,补栏总体偏谨慎。
2)能繁母猪还处于生产能力恢复阶段,存栏总量的增加预计发生在二季度。
3)生产性能的普遍提高到16左右,部分冲抵了能繁母猪存栏总量下降的影响。4)环保因素是推动此次能繁母猪产能去化的重要因素。
2、价格判断:1)仔猪紧俏,预计今年上半年,仔猪都将持续维持在850-900元/头以上的高位。
2)生猪价格景气有望贯穿16年全年,预计高点将在22元/公斤以上。周期高点预计出现在7/8月份以及春节前。
投资建议:优选行业龙头,当前重点推荐大北农、生物股份,关注高弹性标的金新农、唐人神。
1)大北农:以前端料为主,销量最先恢复增长;公司战略升级,打造中国“网络版温氏”;预计业绩拐点出现在16年1季度,全年实现35%的净利增长。
2)生物股份:动物疫苗市场化龙头企业,业绩增长高确定性。口蹄疫疫苗品质领先优势明显;猪圆环疫苗产品推广获业内认可,布病疫苗上半年推出,销售有可能超市场预期,我们预计16年、17年净利润年均增长35%以上。
继续坚定推荐养殖股。投资者最关心的问题集中在:鸡价能够涨到多少?能够持续多久?下游能支撑多大的涨幅?我们认为:
1、疫情推动,环保催化。进口禁止推动肉鸡行业产能去化幅度在50%以上,远大于需求下降幅度,这是本轮周期能够超预期的根本原因。环保关停的影响,是被市场所忽略的产能去化推动力。生猪及肉鸭养殖除了正常的产能去化外,还更多的受环保关停的影响。
2、屠宰场下游对于种苗提价有承受力。禽肉是现在最便宜的肉类,而且猪肉和鸡肉的价差处于历史的高位2.3。当前猪肉价格的高位坚挺甚至持续上涨,消费替代效应下,为禽肉的提价打开了空间。
3、这次会比11年更猛烈!产业链议价能力从原来的下游屠宰场转移到上游的种苗厂手中。这意味着,本轮周期,利润将更多的集中在上游种苗环节。相关产品价格,尤其是上游种苗,极可能创历史新高。
具体而言:1)商品代鸡苗短期即有可能突破历史高点6元/羽。本轮周期高点预计出现在17年三季度,达到8元/羽。
2)父母代鸡苗4月份初的预定报价就已经达到35元/套。照此趋势,预计年内达到60元/套。
3)近期鸡苗连续上涨拉动鸡肉行情上涨反应供应紧张,预计毛鸡价格年内将突破历史高点12元/公斤,再创新高。
4、投资建议:供给短缺,趋势已成,涨价已超预期。坚定推荐畜禽养殖板块!
关注农业转型升级标的,重点推荐大北农。大北农自致力于打造养殖服务生态圈战略以来,目前猪联网的猪管理、猪交易、猪金融各核心板块推出进展顺利,预计猪联网已覆盖生猪超过1500万头。
本周重点推荐大北农。
随着城镇化发展,农业从业人口持续减少,土地必将走向集中,适度规模化经营应运而生。土地规模化的经营意味着农业生产过程的管理水平需要提高,因此,以农业合作社、家庭农场为代表的“新农人”将乘势崛起。“新农人”崛起对代表着农业经营者在产业链中的议价能力提升,其规模经济使得:(1)市场需求扩大,如:测土施肥、植保无人机、农机、供应链金融等新农经济有了推广的经济价值。(2)经营模式升级:从产品销售向种(养)植(殖)系统性解决方案转型。产业互联网的兴起,则加速了这个进程的演进。面对农业转型升级大趋势,适者生存。先行者自我革新,占据主动,追随者不甘沉寂,跨界寻求新领域的突破。
1、“新农模式”转型:(1)产业互联网时代到来,大数据将驱动农业新发展,拥有产业资源、具备互联网服务能力和意识的转型企业将胜出。首推:大北农(网络版温氏),其次芭田股份,新希望。
种业行业并购整合加速,优势资源向龙头企业集中。首推:隆平高科,其次登海种业。
2、“跨界”转型:产业升级大潮中,适者生存,传统农业企业纷纷跨界转型。重点推荐:瑞普生物(宠物医疗产业)、生物股份、金河生物(生物污水处理产业)。重点关注:海利生物、福成五丰。
资成立杨凌金海生物技术有限公司,公司持有股权55%,主要经营建设杨凌-动物疫苗生产基地工程。
公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB 公司海外工厂工艺,阿方工程师全过程参与,预计产品品质将在行业前列。据公司公告,公司口蹄疫项目目前进展顺利,已通过静态验收,公司争取在2016年下半年具备对外销售条件。
正邦科技(002157)一季度业绩预告点评:净利大幅增长,养殖高弹性标的。
3月17日,公司发布2016年一季度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润1.5-2亿,同比大幅扭亏。
2016年至今,猪价持续在高位,预计一季度全国生猪出栏均价在18-18.5元/公斤,较2015年一季度均价上涨约50%。受益猪价上涨,公司业绩大幅增长,验证我们之前一直强调的公司迎“行业周期+公司经营”双拐点的逻辑!能繁母猪能存栏持续超预期下滑,公司充分受益行业反转。2月能繁母猪存栏环比继续下降0.6%,减少23万头,达到3760万头,结合我们近期草根调研,养殖户补栏仍较理性,且春节前全国仔猪腹泻较为严重,大量仔猪死亡,2016年猪价上涨行情或超预期!同时公司原材料成本大幅下降,利好养殖公司业绩,公司业绩弹性充分受益行业反转,预计2016-2017年公司出栏量250万头、300万头。
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