经济金融热点快评:美联储暂不加息,国内货币政策空间增大

北京时间3月17日(周四)凌晨,美国联邦公开市场委员会(FOMC)决定将基准利率维持在0.25%至0.5%区间;对利率预测的点阵图显示,今年加息的预期中值由4次缩减为2次。针对本次美联储议息会议内容及影响,我们有如下简要判断。

第一,美联储按兵不动符合市场预期。本次美联储暂不加息原因主要有三:一是美国国内经济增速放缓,内生动力不足。尽管2月份通胀数据好转,就业市场表现较好,但企业盈利下降,商业固定资产投资和出口持续疲软,经济增长存在不确定性。二是担忧国际金融市场动荡,上次加息之后连续数周国际金融市场都极度动荡,目前情况并未好转,国际金融市场风声鹤唳,受美联储货币政策影响较大,如果进一步加息负面效应可能溢回美国,增加国内金融市场压力。三是欧、日等主要经济体进一步宽松,给美联储带来压力。欧央行在3月10日进一步降低三大利率、增加购债规模, 日本央行也采取了负利率政策,如果美联储继续收紧货币政策恐导致国际热钱流入, 加大美元升值压力;也会提高国债收益率和融资成本,增加美国财政压力和债务偿还负担。

第二,下半年加息是大概率事件,不会轻易使用负利率政策。从最新利率预测散点图看,美联储预计2016年底联邦基金利率中值为0.875%,意味着年内有两次加息。这与我们之前的预测相符,考虑到美联储再次加息需要有强劲的经济数据支撑,也要确保国际金融市场相对稳定,因此,预计下一次加息时点在下半年。此外,耶伦暗示美联储不会轻易使用负利率政策,一是经济处于温和扩张周期,通胀也在好转,没有使用负利率的必要;二是美联储货币政策工具充足,如果需要更多宽松政策,美联储 可以使用前瞻指引、加强市场沟通、购买债券、放松信贷条件等工具;三是负利率作为价格工具,效果存疑,使用需要更加谨慎。

第三,美元阶段性见顶,大宗商品价格筑底反弹。美联储年内2次加息的预期和偏鸽派的声明抑制了美元继续走高,美元兑欧元、日元、加元和澳元等非美货币走低。美联储声明公布后,美元指数跌至95.98的日内低位,11分钟内下跌近1%。美元作为大宗商品计价货币走低,将刺激大宗商品价格筑底反弹,反过来也会对大宗商品出口国货币形成支撑。但全球经济增长中枢下移,中国经济强刺激证伪,需求面并未得到明显改善,产能供给也没有出现明显下降,目前大宗商品价格还未到彻底恢复阶段。

第四,人民币汇率将迎拐点,国内货币政策空间增大。美联储暂不加息,人民币贬值预期将得到极大缓解,境内外人民币汇差将显著缩窄,回归理性区间。资本外流速度放缓、外汇储备持续下降局面将有所改善,3月份外汇储备可能实现正增长。人民币汇率短期内得到喘息,国内宽松货币政策掣肘有所消退,货币政策制定应该更加偏向国内经济目标,抓住美联储暂不加息的时间窗口,视国内经济需要相机抉择。