艾比森:厉兵秣马,业绩有望重回高增长

2015年是公司储备的一年:公司2月公布的业绩快报显示,2015年全年公司实现营业利润10.15亿元,同比下降5.9%;实现归母净利润1.27亿元,同比下降19.9%。2015年是公司上市后的第一年,公司完善国内外业务布局,扩大产能,聚焦主业,为公司未来发展作好铺垫:1)将生产基地完全转至惠州工艺园,生产总面积扩大6倍,解决产能瓶颈;2)完善海外子公司全球化布局(海外8个子公司);3)调整国内业务架构,新增小间距事业部和渠道运营部;4)升级SAP系统,实现国内外业务协同发展;5)终止照明业务,聚焦主业。

海外市场优势明显,产品品类丰富:公司显示屏产品应用在以美国时代广场为代表的海外中高端市场,技术、品牌壁垒高,海外市场优势明显;公司收购维斯泰克后,进一步丰富公司产品线,目前公司已布局室内外固装屏、租赁屏、小间距等多元产品线,紧抓细分市场增长机会,满足客户差异化需求。

小间距LED显示屏成新盈利增长点:小间距LED目前主要应用在军队、政府及公共服务等专用显示领域。随着灯珠成本下降、封装工艺技术改善,未来小间距LED有望大规模进入100亿商显市场。从地区分布来看,15年海外市场小间距市场11亿,小于国内的13亿。近年来包括达科、飞利浦、三星、NEC等海外显示屏巨头纷纷切入海外小间距市场,海外小间距市场爆发将至。公司是国内前四大小间距显示屏供应商之一,工艺经验丰富;加之其海外技术、品牌优势,未来有望率先享海外小间距市场增长红利。

酒店运营业务渐步入正轨:公司2015年切入酒店运营业务,其小间距显示屏已安装在国内300多家4、5星级酒店,每月流水在100万元以上。公司酒店管理业务是其“两翼一支撑”大战略一部分,未来公司一方面继续深化酒店场景内容服务同时,也将切入包括社区管理、文化传媒等多元应用场景。

盈利预测与投资建议:预计公司2015-2017年EPS分别为0.79元、1.29元和1.78元,对应股价PE分别为45倍、26倍和19倍。选取A股上市的LED显示屏公司作为可比公司,同业2016年PE中值34倍作为参考PE,公司对应合理股价为43.7元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:LED显示屏市场需求或不及预期;场景管理业务发展或不及预期。