正邦科技:净利大幅增长,养殖高弹性标的

事件:3月17日,公司发布2016年一季度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润1.5-2亿,同比大幅扭亏。

我们的分析和判断:

1、受益猪价上涨,净利大幅增长!2016年至今,猪价持续在高位,预计一季度全国生猪出栏均价在18-18.5元/公斤,较2015年一季度均价上涨约50%。受益猪价上涨,公司业绩大幅增长,验证我们之前一直强调的公司迎“行业周期+公司经营”双拐点的逻辑!

2、能繁母猪能存栏持续超预期下滑,公司充分受益行业反转。据农业部,2月能繁母猪存栏环比继续下降0.6%,减少23万头,达到3760万头,结合我们近期草根调研,养殖户补栏仍较理性,且春节前全国仔猪腹泻较为严重,大量仔猪死亡,2016年猪价上涨行情或超预期!同时公司原材料成本大幅下降,利好养殖公司业绩,公司业绩弹性充分受益行业反转,预计2016-2017年公司出栏量250万头、300万头。

3、公司战略转型“现代农业综合服务商”:在养殖产业变革背景下,公司战略转型“现代农业综合服务商”,公司公告拟定增拟投资约6亿建设100个养殖技术服务站。养殖技术服务站将为中小型生猪养殖场提供包括环境服务、生产服务、信息服务、金融服务等一站式服务方案。我们认为养殖行业未来竞争格局呈现哑铃型结构,公司通过养殖服务站可加强与中小型生猪养殖场之间的黏性,推动公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售。

投资建议:我们预计公司15/16/17年归属于母公司净利润3.2/9.6/12.2亿元,对应EPS为0.48/1.44/1.83元。养殖板块行业景气度反转趋势确定,公司成本逐渐下滑,未来2年公司将出现价量齐升的态势。同时公司现代综合服务商加速落地,股票激励方案激发员工活力。我们给予“买入-A”投资评级。目标价30元。

风险提示:养殖反转不达预期;