大禹节水:农田节水迎良机,大禹节水高成长

投资要点:

国家大力支持节水农业发展,行业迎来良好发展机遇

2011年之后,我国对农田水利投资快速增长,将在2020年建设高效节水农田1.5亿亩,已完成5000万亩,十三五期间将建设1亿亩,年均2000万亩,市场空间广阔,我们测算市场规模将在400亿元以上。

公司主营仍处于迅速占领增量市场阶段,未来几年快速成长确定

受政府政策支持,公司作为农田节水行业的龙头企业,公司主营业务发展迅猛,2015年新签订单量达到14.17亿元,同比增长18.88%。目前,全国新增市场规模大,公司依旧处于攫取增量市场的阶段,短期内不会提价,预期公司未来几年主营收入高速增长较为确定,毛利短期提升有限。

连锁经营服务中心提升公司服务质量和市场影响力

公司推动直营和加盟店的连锁经营,一方面用于公司产品的销售,更重要的是通过连锁店对公司客户进行后续技术、运营、维护等服务,提升公司的服务能力和品牌影响力。这是行业内的中小企业以及外资企业无法实现的,有利于提升公司的竞争力和市场占有率。我们判断,随着公司产品和服务的完善以及市占率的提升,我们认为公司的毛利水平将会回升。

黑枸杞项目育苗基本完成,16年形成大田1万亩,18年有望放量

目前市面上销售的黑枸杞价格极高,普通品也在1500元一公斤以上,好的品种可卖到4000-6000元每公斤,甚至1万元以上。公司16年可以实现大田种植1万亩,17年再移植大田两万亩,预期16-18年黑枸杞产量可达5000公斤、3万公斤和55万公斤,我们预期每公斤价格分别为2500元、2000元和1500元,实现毛利425万、1050万和3.38亿,业绩弹性非常大。

给予推荐评级:公司主营成长确定,未来黑枸杞有望贡献较大的盈利弹性,不考虑定增摊薄和并购,公司15-17年实现每股收益0.19、0.34和0.56元,对应市盈率78、44和27倍。

风险提示:1、政策变更;2、竞争加剧;3、土地流转不及预期。