03月18日固定收益研究晨报:MLF隐而不发,现券弱势运行

周四货币市场利率整体呈现上行态势。周四央行以利率招标方式开展了400亿7天期逆回购操作,当日有200亿逆回购到期,单日净投放亿元。央行在询量中下调了MLF利率,市场备受鼓舞。但在周四的公开市场操作中逆回购利率并没有随之下调,同时询量的MLF也不见踪影,市场情绪有所打击。另外周五转债的申购也将对资金面产生一定的扰动,造成了周四资金有所趋紧。扰动只是短期因素,央行的扶助态度没有改变,预期中MLF也有望落地,因此资金短期勿需太过担忧。

周四利率债涨跌互现,国债收益率曲线短端有所下行,中长端小幅上行1BP左右。我们之前就认为MLF利率下调对于债市有一定提振作用,但幅度应有限。从周四的的市场表现来看,依旧偏弱。更具指导性作用的回购利率未能下调,短期资金成本难降,收益率下行后劲不足。更不说市场上通胀预期升温,以及短期内经济前景的改善均对债市造成较大的调整压力,而资金又出现了收紧趋势但勿需太过担忧。我们建议投资者保持耐心,关注后续数据的公布以及资金面的变化。

周四信用债高等级品种下行为主,波动幅度较大。南京雨润公司“15雨润CP001”不能按期足额偿付,导致公司主体评级由BB下调至CCC,并列入负面观察名单,同时将15雨润CP001债项信用等级由B下调至C,将13雨润MTN1债项信用等级由BB下调至CCC。近期评级下调屡屡出现,信用事件的发生也是不绝于耳。在经济增速放缓,投资消费疲软的大环境下,企业的信用面边际恶化。信用风险仍将持续冲击债市,防范风险仍为第一要务。去库存去产能的大背景下,我们建议防风险为上,适当“双控”(久期+杠杆),做好券种甄别,避免“踩雷”。