国防军工行业动态点评:十三五规划纲要推进军民深度融合发展

规划提出探索建立军民融合项目资金保障机制:我们判断国家层面将成立数百亿量级的军民融合基金,加大军用技术推广专项等资金对优秀项目的扶持力度,加快军工技术成果转化和产业化步伐。我们判断资金支持的范围将包括以下几类:列入军民融合优势产业发展规划的重点项目的技术改造和科研开发、实训基地和实验室建设重点项目、行业人才培训以及列入军民融合产业发展规划的基地平台建设等,而资金资助的方式或包括无偿补助和股权投资等模式。

规划提出深化国防科技工业体制改革,建立国防科技协同创新机制,实施国防科技工业强基工程:国防科技工业体制改革近期的突破点主要包括军工科研院所转制和民参军,远期实施第四次军品科研生产能力结构调整和军贸改革等。未来投资主线包括军工企业资产证券化预期、国企混合所有制化预期、民企参与军工生产三个维度。而实施国防科技工业强基工程的重点在于提高动力、元器件、关键材料、先进制造装备自主可控水平,利好拥有核心技术的先进材料类和进口替代类上市公司,如高德红外、钢研高纳、炼石有色等。

规划提出改革国防科研生产和武器装备采购体制机制:按照不同公司在科研生产产业链中的地位,军工类上市公司可以分为总装类、子系统类和零部件制造类三类,其中总装类上市公司过去一直采用的是成本加成模式定价,造成这类公司净利率较低,估值相对较高。在武器装备采购体制机制改革的背景下,总装类公司的净利率有望提升,盈利能力潜在改善空间较大,高估值有望得到消化。重点关注中直股份、中航飞机、中航动力、中国重工、中船防务、光电股份、中国卫星等总装类上市公司。

规划提出加快军工体系开放竞争和科技成果转化,引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域,加快军民通用标准化体系建设:目前军工行业的资质壁垒已经被打破,截至2015年年底,我国已经有千余家民营企业获得武器装备科研生产许可证,比“十一五”末增加127%。为推动军工开放,国防科工局推出了多项举措,包括公布新版武器装备科研生产许可目录、减少许可审批范围、打通民营企业申报军工固定资产投资项目的渠道以及鼓励民营企业与军工单位建立“产学研用”合作机制等。“民参军”的方式主要有三种:1.与军工央企、高校以及科研院所合作,利用军工集团的资源以及高校和科研院所的人才优势,共同开拓市场,成为高新技术创新成果市场化的平台和孵化器;2.本身民用产品技术领先,军民通用性较强,通过总装、军队以及军工集团项目招标活动进入军品配套供应链体系;3.直接收购现有的军工企业。民参军方面的上市公司上百家,我们认为国防信息化、新材料和武器装备升级是最具发展潜力的三大领域。加快军民通用标准化体系建设意味着未来的军民用基础设施建设和产业投资会更多考虑军民共用。

规划提出在海洋、太空、网络空间等领域推出一批重大项目和举措,打造一批军民融合创新示范区:海洋、太空、网络空间是十八大就提出的重点发展领域,十三五继续推进落实。这三大领域的重大项目必然使得船舶、航天、电科等领域的军工上市公司受益,建议重点关注中国重工、风帆股份、中国卫星、航天电子、卫士通等。

风险提示:改革进度低于预期。