威创股份:从幼儿园龙头迈向幼教产业深度整合者

幼教产业是名副其实的朝阳行业:幼教需求正从数量和质量两面迅速增长,同时行业集中度低、高品质幼儿园不足,教育内容、信息化服务、幼师培训等上下游资源整合度不高,亟需系统化配套解决方案及产业整合者。我们认为,公司通过整合金色摇篮、红缨教育、艾乐国际等,参股贝聊,已成为实力强大的幼教产业集团,将受益于行业发展机遇。

积极创新加盟合作方式、战略覆盖多层次幼教场馆。2015年末,公司加盟或直营幼儿园预计有3000余所,目前正积极探索方案,连接多地区各层次的幼儿园集团,进一步提高覆盖数量。同时,公司拟投资旗舰幼儿园和儿童艺体培训中心项目,以提高品牌影响力,延伸服务链条。

幼儿园配套服务布局加速,单园收入预期将大幅度增长。2016年1月公司公告非公开发行方案,其中拟投资12.68亿用于幼儿园运营一体化解决方案项目,截止本年3月,公司已经在信息化、师资、内容上分别与贝聊信息、启迪教育、康轩文教通过参股、合资等方式形成紧密联盟。

我们认为:(1)幼教市场处于黄金发展期,威创股份通过连接多层次幼教场馆,建设一体化解决方案,有望成为产业整合者,在幼儿园数量、合作深度、单园收益上大力提升,实现收入利润的高速增长;(2)和君团队入股、红缨王总及金色摇篮程博士持股、员工持股等,为公司带来稳定的管理团队和战略资本支持;(3)公司传统业务受到经济增速下滑、反腐等因素影响,已经处于业绩低谷,未来随着市场情况好转、控制室信息可视化应用解决方案推广,盈利能力有望提升。

投资建议:不考虑2016年1月的非公开发行方案影响,我们预测2016年、2017年公司利润分别为2.04亿、2.68亿,对应每股收益0.24元、0.32元。我们认为近几年公司营收有望保持较稳定的高速度增长,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:项目推进不如预期、政策风险、市场风险等。