固定收益研究晨报:MLF利率四降,提振作用或有限

1.流动性分析

周三货币市场利率涨跌互现。央行以利率招标方式开展了200亿7天期逆回购操作,当日有150亿逆回购到期,因此单日净投放50亿。同时央行还就MLF 操作向部分银行询量,并下调各期限利率25个基点。

3个月MLF 利率下调至2.5%,6个月期降至2.6%。这次已是今年以来第四次下调MLF 利率,利率走廊建设再次推进,也释放出央行维持流动性平稳的信号。我们预计短期内资金面宽松的格局不变。

2.利率债分析

周三利率债整体下行。国债收益率曲线整体下行3BP 左右。截止日终,国开债曲线整体下行2-4BP;政策性银行(农发行和进出口行)债曲线,整体下行2-4BP。近期国内房地产市场持续火爆以及连续两月的CPI 大幅反弹,市场对于通胀的预期升温,经济在低迷中显示“触底”迹象,以及绕不开供给话题都将对债市造成较大压力。央行再次下调MLF 操作利率,其中所包含的宽松意味以及即将释放的流动性对于目前运行乏力债市有一定的提振作用,但预计利好作用有限。MLF 利率指导性不如逆回购利率强。央行屡屡操作后却始终没有动逆回购利率,这也导致了货币市场利率在资金重回宽松后有所下降后维稳,却并没有出现进一步的下降趋势。资金利率难降,收益率下降的动力或后劲不足。

3.信用债市场

周三信用债高等级品种涨跌互现,波动幅度较大。交易所竞价交易总成交额约36亿元,较前一日有所缩量。高等级企业债、公司债收益率平均较前日下行约2BP;中低等级企业债、公司债收益率平均较前日下行约2BP。江苏舜天船舶主体评级由B 下调至CC。另一方面,由于资金尚未到位,山水水泥境外债券偿还延期。伴随风险券陆续到期,以及年报陆续披露,信用面边际恶化。信用风险仍将持续冲击债市,防范风险仍为第一要务。去库存去产能的大背景下,我们建议防风险为上,适当“双控”(久期+杠杆),做好券种甄别,避免“踩雷”。