策略点评:预期麻木,难改趋势

平安观点:

在外汇占款的连续下降的背景下,此次降准仍属对冲式降准,基本面有助于流动性稳定,但无助于市场再集结无风险利率显著下行的预期,因此对短期市场影响极其有限,难以改变当前趋势。

当前经济下行仍在持续,金融市场的风险已经开始逐渐暴露。当前一线城市房地产市场价格呈现显著上升,降准可能会助推价格上升的趋势,使得房地产泡沫化更为严重。短期房地产市场吸收了大量融资和社会资本,但却难以带来工业部门需求的改善。宏观经济尚难以看到企稳的迹象,而硬着陆的风险也尚未完全解除,因此基本面仍对资本市场形成了一定压力。

降准有助于金融体系流动性的稳定,但是对于无风险利率下行的影响有限。另一方面,从货币政策角度来看,利率和汇率政策仍然极成相互制约的态势,降准会带来一定的贬值压力。因此我们预计连续宽松的利率政策会受到汇率政策的制约。

降准的时点选择在两会之前,政策意图引导货币信贷平稳适度增长,同时为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。但市场上对于改革的预期已经充分,尤其是对供给侧改革。结构性改革的效果总是需要时间,而去产能的过程也相对漫长,改革效果尚需等待。

我们依旧维持当前市场谨慎的判断,成长股面临更大的调整压力(存量流动性过度集中成长股)。投资风格我们趋向保守,重点推荐供给侧改革、防御性板块(食品饮料和生物医药)和新兴消费板块。

风险提示:宏观经济下行超预期。