债市日评:工程机械行业经营状况严重恶化,关注个券估值风险

工程机械行业经营状况严重恶化,关注个券估值风险

2015年,工程机械行业经营状况严重恶化。2012年开始,工程机械行业营业收入和利润就开始下滑,2015年行业的不景气状态更是加剧。2015年前10个月,行业营业收入和利润总额增速分别为-9.8%和-44.45%,较2014年同期下滑5.3%和24%。而上市公司样本中,14个公司中已经有6个2015年利润为负,龙头公司中联、三一和徐工全年利润水平也较低。

工程机械行业下游需求主要来自房地产和基础设施建设投资。在稳增长的方针下,2013年以来基建投资相对平稳。但房地产投资下滑很快,2015年房地产开发投资完成额增速仅1%(2015年8月开始当月增速负增长)。下游需求走弱与工程机械行业景气度下滑一致。

展望2016年,预计下游需求依然偏弱,工程机械行业景气度偏低。虽然近期全国房地产销售火热,但是考虑到房地产行业定调为“去库存”,销售到投资的传导并不受中央鼓励,预计2016年房地产投资难以明显改善。同时,2016年并不会强刺激,所以基建投资增速估计小幅回落。

关注工程机械行业个券的估值风险。工程机械行业集中度相对较高,存量债券也多是行业龙头公司发行,主体评级多在AA+以上,估计2016年存量个券估值上行风险多于违约风险。