三聚环保:在手订单锁定今年高增速,积极布局新增长点

业绩简评

三聚环保15日晚间发布2015年年报,营收56.98亿元,同比增长89%,高于我们预期。归属净利润8.2亿元,同比增长104%,略高于我们预期。

经营分析

能源净化综合服务强劲爆发:能源综合服务录得43.6亿元收入,同比增加164.5%,带动公司整体业绩高速成长。报告期内,公司着重在焦化企业技改方面深挖,带动焦化企业彻底摒弃原有业务,全面转型为下游煤化工行业的造气气源。2015年全年,从公司已披露的重大合同金额追溯来看,公司累计完成焦化企业技改16.86亿元,占已披露重大合同履行额的43%。与此同时,渣油精炼,煤化工企业补气顶气改造等综合类技改约占50%的重大合同完成额。

在手订单充裕,16年高速增长无虞:公司2015年底在执行及待执行订单约87.5亿元,超过2015年全年收入54%。我们追踪公司2014年订单完成情况,发现订单完成度为77.8%,简单类推2016年,目前在手订单可以保证公司68.1亿元的收入,已有近20%的收入增速。如果考虑到目前供给侧改革的压力迫使业内更多传统焦化企业和煤化工企业进行转型和技改,公司2016年的订单增量将不低于2015年的60亿的水平,我们认为公司2016年维持高速增长的几率十分大。n深挖节能技改,从合成氨业务开拓新的增长点:我们认为公司对于通化化工的合成氨项目的技改将带给公司新的增长点。按照目前30万吨总共11亿的改造空间来看,整个东北地区,潜在的改造需求接近百亿。我们建议密切关注公司上半年技改完成后运行状况,如果能在成本节约方面效果明显,合成氨技改将为公司未来两年提供十分巨大的业绩弹性。

盈利调整

我们看好公司2016/2017年的发展前景,我们预计公司16/17年实现净利润12.8/17.2亿元,对应EPS1.66/2.22元/股。

投资建议

目前股价对应摊薄后18.1x16PE/13.5x17PE,我们认为对应公司的高成长性,安全边际明显。维持买入评级。