中储股份:物流地产维持业绩稳增长,转型继续推进

拆迁补偿收入维持业绩稳增长。公司发布2015年报,实现营业收入177亿元,利润总额9.1亿元,同比增长23.52%,实现净利润6.6亿元,同比增长18.50%,摊薄每股收益0.30元。虽然营收大幅下降17%,营业利润亏损0.7亿,但是由于天津南仓分公司拆迁,公司获得了高达9.5亿元的政府拆迁补偿,公司业绩依旧保持稳定。考虑到物流地产的收入,预计未来三年,公司业绩可以保持相对稳定。

公司营业利润上市以来首次为负。由于公司业务与铁矿石、钢铁、煤炭等大宗商品关系密切,而相关领域景气度大幅下降,公司业务受到影响,贸易业务下降了19%,半数物流业务收入下降。同时,公司也主动采取缩减规模的方式应对,包括贸易、质押、小额贷款等业务,质押业务规模仅余100亿,收入下降一半以上。此外,仓库、厂房的搬迁也在一定程度上影响了主业的收入。不过,公司在2015年新增土地106万平米,将为未来的增长奠定良好的基础。

公司转型战略持续进行。公司发展战略将以物流为基础,从多环节拓展综合物流服务。基于公司的历史优势,业务领域依旧以大宗商品为主,逐步向消费领域拓展。与此同时,公司的商业地产业务也在继续推进,南京、天津、武汉、河北项目基本符合预期,西安、天津、洛阳、上海、沈阳、南京的物流基地项目也按计划推进。未来几年,商业地产将成为公司业绩的重要支撑,同步进行的新建物流、仓储设施硬件水平将得到提升,有助于保障消费物流业务增长。

引入普洛斯将从多个层面影响公司。普洛斯的引入将对公司体制、机制、治理架构等有所影响,有助于推进公司的国际化,加大国际物流企业之间的合作,为公司培育新的业务模式或完善现有模式。预计公司2016-1018年EPS分别为0.29、0.29和0.30元,PE分别为29x、29x和28x,我们长期看好公司的发展,不过短期考虑到公司业绩受商业地产因素影响较大,维持公司“增持”评级。

风险提示:大宗商品景气度低于预期,商业地产推进速度低于预期。