2月央行资产负债表综述:资产负债表收缩与结构调整

资产负债表收缩与结构调整——2月央行资产负债表综述.

1月中旬以来,中国债市陷入了一轮盘整,长端利率债收益率累计上行了20余个基点;在此期间,我们一直坚持我们的逻辑和观点,认为债券牛市还没有走完,长端利率债收益率上行空间有限。我们对自己的分析框架,特别是长短周期研究逻辑,抱有充分的信心,坚信这一次没有什么不一样。与对经济短期波动的预测相比,我们更希望表达的是,在相对成熟的经济体系下,每一次泡沫破裂之后,债券牛市都不会迅速终结,特别是大的危机之后,债券牛市的终结都会明显的滞后于经济的确定性复苏。对于其中原因,我们曾给出了以下三个:潜在经济增速提升、境外资金流入、货币政策呵护。相对于经济增速而言,投资数据的频度更高,且具有更强的表征意义,在很大程度上可以同时反应长短周期的情况。投资,特别是私人部门的投资,从根本上是对于盈利的反应,而盈利则是在长期决定收益率走势的核心变量;短期来看,投资和融资需求会展现出明显的相互促进,而融资需求的变化与收益率呈现反向相关。目前中国无疑正在经历一场重大的危机,虽然不是十分正则,站在目前的时点,我们大体可以简洁的用一句话来概括债市的拐点,即“投资不起,债市不伤”。

市场观察:股票市场V型反转,债券市场利率小幅波动.

周二股票市场V型反转,货币市场利率多数上涨,债券收益率小幅波动。国债期货反弹,可转债下跌为主,美元兑人民币上行。

备忘录.

1、3月13日,埃及央行宣布采用灵活汇率制,本币立贬13%。

2、3月14日,据外媒援引知情人士称,央行在会上告诫银行不要在按揭贷款方面过度竞争,还要求银行加强审查首付资金的来源。

3、3月14日,外媒称,中石油将成为一家战略控股公司,不再管理其上市及未上市实体的日常运营。改革将给予下属公司更大的管理自主权,加快国有企业的混合所有制改革。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。