固定收益研究晨报:资金稳,债市弱

1.流动性分析

周二货币市场利率涨跌互现。周二央行进行了200亿7天期逆回购,当日有300亿逆回购到期,净回笼100亿元。伴随上周到期高峰正式解除,资金面短期无忧。鉴于此,央行在近期操作中也降低了公开市场操作的投放量,资金到期高峰终过,流动性持续向好。2月央行口径人民币外汇占款下降2279亿元,至23.98万亿元人民币,创2012年12月以来最低,但降幅大幅收窄,资本外流压力减弱。预计未来资金面宽松格局仍将持续。

2.利率债分析

周二利率债小幅波动,国债收益率曲线整体小幅下行。早盘国开续发1、3、5、7年期,招标收益率与前一日市场价格偏差较小。截止日终,除个别期限外,国开债曲线整体下行1-3BP;政策性银行(农发行和进出口行)债曲线,整体下行1-2BP。一如我们的预期,债市在经历上周两日回暖后又回到了之前的调整局面。周末公布的经济数据显示投资增速超预期回暖,稳增长政策效果显示。近期国内房地产市场持续火爆以及连续两月的CPI大幅反弹,市场对于通胀的预期升温,经济在低迷中显示“触底”迹象,以及绕不开供给话题都将对债市造成较大压力。我们建议短期内仍维持观望,注意回调风险。

3.信用债市场

周二信用债高等级品种涨跌互现,波动幅度较大。近日,春和集团信用等级遭下调、潞安集团被列入信用评级观察名单。另外雨润的短融15雨润CP001将于3月17日到期,而先前已发本息兑付存不确定性的公告。伴随风险券陆续到期,以及年报陆续披露,信用面边际恶化。信用风险仍将持续冲击债市,防范风险仍为第一要务。去库存去产能的大背景下,我们建议防风险为上,适当“双控”(久期+杠杆),做好券种甄别,避免“踩雷”。