赣锋锂业:锂业深加工龙头,锂矿资源放量在望

公司是全球唯一一家同时具备矿石提锂、卤水提锂及回收提锂三种原材料应用的锂业深加工龙头企业。受益下游新能源、医药、新材料等新兴产业领域的旺盛需求,公司锂盐及锂金属产品恰逢量价齐升景气周期。工业级碳酸锂和电池级碳酸锂年初至今累计涨幅分别达到52%和54%。公司目前电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂产能分别为7000吨/年和10000吨/年,仍然面临供不应求的局面,募投项目达产后将扩充现有电池级碳酸锂产能至15000吨/年,较现有产能翻番。

着眼阶梯式资源布局,澳洲锂矿放量在望。公司河源锂辉石矿山预计2季度前复产,初期产能在1万吨精矿左右。公司拟通过此前期权权益以2175万美元(折合1786280万元)增资收购RIM18.1%股权。本次收购完成后公司将持有RIM43.1%的股权成为其第一大股东。MtMarion锂辉石矿有望在今年6月投产,项目产能规划20万吨锂精矿,前三年由公司负责包销全部氧化锂含量在6%以上的锂精矿产量。自有资源的稳步释放有助于突破公司锂业深加工产能瓶颈,拓展产品盈利空间。

产业链布局稳步推进,非公开发行进一步延伸上下游。参股长城华冠有助于公司从整车厂视角更好审视对于动力锂电池和锂电材料的需求,有望与公司现有锂电原料产品以及未来动力电池产品构成协同效应。募投项目顺利进行将有助于公司进一步延伸上下游产业链,上游突破资源瓶颈,提升公司业绩弹性;中游扩充产能尽享行业景气周期;下游加大动力电池产业链布局,紧密把握终端需求。

公司长期专注锂业深加工领域,上游阶梯式资源布局,近解锂盐生产之渴远乘锂价景气之势,下游进一步优化新能源锂动力电池产品结构。我们预计公司2015-2017年EPS分别为032、087及113元,对应动态PE分别为1158、429和328倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:锂原料及产品价格波动;澳矿项目进度低于预期。