国轩高科:参股北汽新能源,打造车电联盟

参股北汽,深度绑定纯电动乘用车龙头:此次北汽新能源拟启动增资扩股工作,增加12亿元注册资本。为促进合肥国轩与北汽新能源在新能源汽车领域的合作,结成全面战略合作关系,合肥国轩拟以自有资金人民币30,720万元认购北汽新能源新增注册资本,增资完成后,合肥国轩将持有北汽新能源3.75%股权。本轮参股,是继2015年11月公司宣布为北汽新能源莱西项目配建10亿AH动力电池生产基地之后,与北汽新能源的二度携手,标志着国轩与核心战略客户北汽的合作上升至新的高度。

比肩特斯拉+松下,车电联盟加速产业整合:北汽新能源是国内纯电动乘用车的龙头企业,2014/2015年销量分别达5510/20129辆,销量位居国内前列,2015年其在北京市场占有率达到60%,上海达到50%,天津47%以及江苏35%。2016年1月,北汽新能源销售新能源汽车1720辆,同比增长814.89%。目前,国轩高科已对国内主流客车厂家实现广度覆盖,随着公司新增产能的不断投放,以及客户订单的放量式增长(2016年2月,公司分别与中通客车/南京金龙签定10亿规模的电池采购合同,同比增长4倍/9倍),公司在新能源商用车的市场份额有望持续提升;此次参股北汽新能源,更为公司切入快速增长的新能源乘用车、物流车领域提供了崭新平台。未来“特斯拉+松下”的车电联盟模式将渐成主流,车企与电池企业的深度绑定所带来的强强联合效应,将加速产业资源的整合。

盈利预测与评级:考虑到公司市场份额的持续提升,上调对公司15-17年的盈利预测分别为15%/20%/10%,预计15-17年公司EPS为0.66、1.25和1.65元,对应3月11日收盘价PE分别为46.5、24.8和18.7倍,看好公司新能源汽车产业链布局的持续开拓,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期;动力锂电产能扩建进度不及预期。