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03月15日固定收益研究晨报:流动性延续平稳,债市重归弱势

来源:上海证券 作者:胡月晓,陈彦利 2016-03-16 00:00:00
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1.流动性分析。

周一货币市场利率涨跌互现,周一央行进行了100亿元人民币7天期逆回购,另外公开市场有300亿元7天期逆回购到期,净回笼200亿元。资金面整体维持稳定状态。上周央行公开市场净回笼2050亿元,但在超预期降准后,流动性前景预期趋于乐观。即使连续回笼也不改资金充裕格局,预计未来或有更多措施对银行体系流动性形成支撑,保持平稳。

2.利率债分析。

周一利率债小幅波动,国债收益率曲线除涨跌互现,整体波动不大。

截止日终,国开债曲线整体上行1-2BP;政策性银行(农发行和进出口行)债曲线,除个别期限外整体上行1-2BP。一如我们的预期,债市在经历上周两日回暖后又回到了之前的调整局面。我们之前就认为大幅调整后借助经济数据不及预期的利好下降也实属正常,但后续动力堪忧,尤其是绕不开的供给难题以及通胀预期抬头的扰动。另外货币边际增速的下降趋势,使得短期再下行步伐会放慢,并且不排除出现短期反弹的波动风险。市场的表现再次印证了我们的判断。我们再次强调债市短期调整压力仍在,不可盲目乐观。

3.信用债市场。

周一信用债高等级品种收益率较前一日基本持平,波动很小。今年以来市场多只债券出现到期不能还本付息的情况,信用事件层出不穷。

大波风险券也即将到期,加之时值年报披露高峰,评级下调风险暴露。

改革之年注定信用违约事件多发,虽整体风险在可控范围内,但零星违约事件仍在频繁暴露。故信用风险仍为信用债当前主要风险,须根据行业、盈利情况、管理水平甄别信用资质,以高等级信用债为主择优配置,避免“踩雷”。





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