好想你:互联网坚果风头正盛,“好百”结合有望成巨头

摘要:坚呆需求客观存在且持续增长,原有线下市场竞争格局弱为线上新渠道发展提供机会。品类需求出现叠加新渠道推动,高端坚果呈现爆发式增长。

百草味与好想你各自面临不同困境,二者结合优势互补,品牌独立运营,产业链相互合作,根据各自渠道特点引导对方开发产品,实现协同发展。如团队能够完美融合,最终可能成为食品行业巨头。

坚果品类景气度高,高端坚果异军突起。15年休闲食品规模4195亿,品种丰富,其中休闲包装坚果规模115亿,占比2.7%。15年坚果整体规模约500亿,其中高端坚呆约100亿,增速60%-70%。考虑到坚果营养健康属性符合消费升级趋势、人均收入提升具备消费能力、年轻人饮食方式休闲化等因素,坚呆需求客观存在且持续提升。电商企业引进碧根呆等新品,引领高端坚果品类出现爆发式增长。

线上渠道推动坚果新品爆发,品牌企业优势明显。早期线上存在客观机会,包括需求存在、网购兴起、竞争格局弱无知名品牌、初始引流成本低、早期毛利率高等,带动坚呆新品类爆发。当前线上格局已稳,三只松鼠、百草味、良品铺子三足鼎力,行业竞争愈显激烈。运营模式存在差异,传统企业经营电商难度大,行业壁垒逐渐形成,线上品牌企业优势明显。

优势互补协同合作,有望成为食品巨头。百草味面临新兴品类市场容量受限、线上渠道竞争激烈毛利率下行等问题,未来将向产业链上游拓展、向线下更广阔市场布局,拓展品类,调整产品结构。好想你困境在于品类单一难形成单店收入规模,转型后产品降级、渠道费用高企,盈利能力下滑。未来将进行品类延展,产品组团提升单店收入规模;积极发展电商渠道,享受当前线上高增长红利。二者协同效应在于品牌独立运营,产业链相互合作,根据各自渠道特点引导对方开发产品,实现逐步融合,协同发展。如团队能够完美融合,最终可能成为食品行业巨头。

盈利预测与估值:预计15-17年好想你收入111、128、146亿元;百草味收入126、190、250亿。采取PS估值法,好想你参考休闲食品公司均值给予25倍PS,市值约32亿;百草味为纯电商企业,在可比公司均值基础上给予一定溢价,按照35倍PS测算市值约67亿,总合理市值应在99亿。

当前公司市值38亿,预计配套融资完成后总市值69亿,低于合理市值,同时考虑到二者均为业内龙头,品牌、渠道均有明显优势,合作将产生较好协同效应,上调评级由“中性”至“推荐”。

风险提示:收购失败、团队未能融合.原料价格上涨、食品安全事件。