恒顺醋业深度报告:改革、升级,醋业龙头新天地

醋企龙头,品牌知名度高。镇江香醋是我国四大名醋之一,尤其是在江南地区享有盛誉,而公司则是镇江香醋的代表企业,经过多年积累,具有较高的品牌认可度。

改革可期,醋业龙头换新貌。江苏省国资改革加速推进,公司作为镇江的知名国企,有望享受国企改革红利,一方面通过混改引入战略投资者,协同发展;另一方面优化内部管理、激励约束机制,提升效率。

积极布局高端醋产品和料酒,力推产品升级。高端醋产品毛利可达50%以上,在市场上也具有较高的接受度,公司通过非公开发行募集资金开启10万吨高端灌装生产线建设,将进一步推进公司高端醋产品的布局。此外公司料酒业务快速发展,有望成为新增长点。

醋饮料,可能的爆点。醋饮料具有保健、养生之功效,被称为第六代饮料。我们认为,一旦定位精确,辅之以有效营销,醋饮料有可能复制凉茶的奇迹,而公司作为知名醋企,有望在醋饮料市场爆发时获得较大收益。

给予推荐评级:公司属于典型的大行业中的小公司,有望获得国企改革红利,技术、管理、渠道、产品升级有望带动公司业绩快速增长,2015-2017年EPS分别为0.77元、0.56元和0.75元,对应当前18.8元股价的PE分别为25倍、34倍和25倍,给予“推荐”评级。

风险提示:1、原材料价格波动的风险;2、产品安全风险;3、国企改革不及预期的风险。