国都证券策略周报:滞涨与改革风险下降,结构性机会仍可为

1、核心观点:滞涨风险下降,证券市场改革风险下降,区间震荡下挖掘结构性机会

1)经济整体仍下行,地产复苏能否持续与传导有待观察。前2月主要经济数据普遍继续回落且幅度超预期,出口降幅继续扩大,工业与消费增速超预期回落;而在连续货币与税费宽松政策刺激下,地产量价回升后投资呈现复苏迹象,成为年初经济引擎中的亮点,但前期一二线城市房价暴涨已引起管理层警惕,局部调控政策出台预期在即,楼市量价回升与地产投资复苏能否持续有待观察。

2)“通胀回升+中性金融+弱增长”组合下,预计市场仍将随风险偏好反复波动而区间高频震荡。CPI阶段性加速回升,而2月信贷货币投放显著回落,表明稳增长、稳汇率与防风险下,稳健略偏宽松的货币政策更侧重灵活适度,货币投放及时刹车利于缓解通胀回升压力,中期滞涨担忧减轻,但货币政策灵活适度捉摸不定、经济下行压力不减的组合预期下,基本面与资金面缺乏支撑,市场走势随风险偏好反复波动而区间高频震荡。

3)美元非美元货币政策日趋分化,人民币汇率潜在贬值冲击风险仍需防范。欧央行货币宽松组合超预期,但在欧央行行长谨慎前瞻指引下欧元不跌反涨,此前预期推动的强势美元短暂走弱;本周美联储议息会议大概率延迟加息,但前瞻指引或偏鹰派,且年内美元加息预期2次以上。美元非美元货币政策分化下,美元指数、全球风险偏好、资本流动及资产配置的震荡与轮动或频繁,人民币汇率短期企稳但潜在贬值冲击风险仍需防范。

4)证券市场改革发展进入务实期,改革风险与冲击成本下降,利于稳定市场预期与逐步修复市场信心。新任证监会主席的两会答记者问,坦率明确回答了市场最为关注的注册制改革、证金减持退出、熔断机制、市场异常失灵时的政府果断出手等问题,向市场传递了未来推进证券市场的市场化、法治化改革的务实原则,改革风险与冲击成本下降,利于稳定市场预期与逐步修复市场信心。

5)指数区间震荡,重点挖掘结构性机会。当前市场随风险偏好波动而区间高频震荡下,可重点挖掘结构性机会:一是经济亮点中的地产上下游链条,包括前期地产销量持续好转下装修装饰、家电家具,及地产投资复苏下区域性水泥、钢材;二是在环保从严、行业集中度提升、去产能推进下,供给面发生改善的涨价细分产品,包括维生素、钛白粉、印染等化工品种及兽禽养殖;三是资本市场注册制改革短期难以实行、十三五规划纲要即将出台下,估值已回落至安全区间、业绩稳定增长的优质成长股,包括集成电路、新材料、航空发动机、高端装备等先进制造业,及大数据云服务、文教体娱、医疗器械、现代物流等现代服务业。