人民币汇率系列三:汇率贬值如何影响资本市场?

汇市与股市的关系可以用一句话来简单概括--有联系但相关性不确定。

汇市与股市存在某种联系。我们观察到某些时候汇率大幅贬往往与该国的股市大幅下跌同时发生。我们难以证明是汇率贬值导致股市下跌还是股市下跌导致汇率贬值,但是几乎肯定的是两者之间存在某种联系。

但是两者的相关特性并不一致。也就是说在一段时间内股市上涨与本币强势同时出现,在另一段时间股市上涨则与本币贬值同时出现。美国在2001年至2008年金融危机发生前这段时间,美元贬值的过程中股市上涨了;过去十五年日本股市与日元之间基本保持负相关。

背后的逻辑:这主要是因为汇率价格与股票价格都是重要的价格,影响他们变动的因素有很多,每一样价格背后都有自身的运行逻辑。但在众多各自运行的逻辑中有两大块是共同的而且是非常重要的:货币政策以及企业业绩。当这两个因素某一个发生突变时会使得股市与汇率价格同时产生异动,以致于让汇率价格与股市价格之间存在某种关联。

人民币升贬值与A股的关系同样适用这套规律,即需要从背后的逻辑去看待两个价格特定时期表现出的联系。

人民币贬值与A股的三层关系。在经济基本面的逻辑上,从短期看,恐慌情绪传播至A股导致投资者抛售;从长期看,人民币贬值会对行业业绩产生或好或坏的影响,进而影响股市的涨跌。在货币政策逻辑上,人民币贬值制约货币宽松政策,不利于A股;汇率稳定后,央行便能够推出降准降息的政策,进而改善A股流动性。