农林牧渔行业周报:畜禽养殖相对收益明显,布局低估值白马

市场行情回顾:本周大盘震荡下行,沪深300 指数环比跌2.44%,农林牧渔板块跌2.10%,在申万28 个子行业排名第19。子版块中动物保健表现较优秀。个股层面,位于周上涨前列的公司有生物股份、壹桥海参、华资实业;位于周下跌前列的公司为民和股份、金河生物、天邦股份。

农产品价格跟踪:猪市:本周生猪价格18.02 元/公斤,周上涨1.58%,头均盈利779 元,周上涨5.41%;仔猪价格39.25 元/公斤,周上涨27.44%。禽市:白羽肉鸡9.51 元/公斤,周上涨9.94%;青岛鸡苗5.35 元/羽,周上涨15.05%;烟台鸡苗5.75 元/羽,周上涨16.16%。玉米、大豆:玉米大连港价格1980 元/吨,周下跌2.46%;大豆现货价3398 元/吨持平;大连大豆压榨加工利润回升至-148 元/吨。小麦、白糖:小麦现货均价2340 元/吨,周上涨0.15%;柳州白糖现货价5400 元/吨周持平。海参、扇贝:海参均价90 元/公斤周持平;扇贝均价8 元周持平。

投资建议:生猪价格淡季持续上涨,全国平均价格目前已涨至19 元/公斤左右,表明生猪供应不足。我们预计2 月份能繁母猪存栏将会继续下滑,但我们从部分养殖户了解到,养殖户在年前补后备母猪的积极性开始增强,而后备母猪4 个月后成为能繁母猪,我们预计2 季度能繁母猪存栏量或将见底回升。我们对全年生猪均价判断调高至18 元/公斤,牧原2016 年盈利水平上调至18 个亿左右。对于禽链价格,我们认为春节后价格大幅上涨主要原因有:1)补栏需求,养殖户养过年鸡较少,春节之后许多养殖户开始补栏,屠宰场也开始补库存,所以每年3 月份左右都是鸡苗价格旺季。2)产能减少。去年1 月份由于美国禽流感导致停止引种,传导到鸡苗差不多1 年时间,并且由于前几年的深度亏损,许多养殖场淘汰了产能,导致供给短缺。3)猪鸡价格比。据我们了解,不少食品加工企业开始用鸡胸肉替代猪肉。由于目前还看不到祖代鸡引种的放开,我们认为至少上半年禽类引种量将会大幅低于去年同期水平。

上一轮景气高点养殖股对应的实际PE 为20x 左右,圣农由于市场当时把它作为成长股,PE 到了30X,而目前禽链养殖股对应17 年的PE 为15x 左右。由于目前整个畜禽养殖公司正处于盈利预测不断上调通道,也就是市场预期不断变好的时期,因此,目前的估值水平其实并不高。现在大家主要关注未来猪价和鸡价能高到多少?股价上涨空间还有多少?其实这是一个比较难判断的问题,由于周期股业绩弹性较大,我们认为把握趋势更为重要,并不用准确的计算出业绩。

在市场风格不稳定的情况下,畜禽养殖作为盈利最为确定的品种,会有一定的相对收益,依然推荐。

其次,我们推荐养殖后周期品种的疫苗和饲料,主要推荐生物股份和海大集团。首推生物股份:未来三年净利润复合增长率30%,目前股价对应2016 年PE 为20x,PEG 为0.72。其次海大集团,未来预计净利润复合增速25%左右,2016 年PEG 为0.8。

风险提示:疫病导致价格波动。