国家统计局1-2月份行业数据点评:投资如期企稳,开工超出预期

事件:国家统计局发布1-2月房地产行业数据。

投资增速如期企稳,新开工增速超预期:2016年前两月房地产投资同比增3.0%,相比2015年上升两个百分点,为2013年以来首度回升,地产投资增速如期企稳。其中住宅、办公楼及商业投资分别增1.8%、16.1%及2.7%,相比2015年升幅分别为1.4、6.0及0.9个百分点,办公楼及商业表现亮眼,住宅投资比重由2015年的67.3%下降至66.6%。投资企稳主要受益于新开工及土地市场回暖,前两月新开工面积同比增速由2015年的-14.0%大幅回升至13.7%,超出预期,住宅、办公楼及商业普遍回暖,同比增9.7%、54.4%及9.8%,相比2015年升幅达24.3%、65.0%及19.9%,住宅新开工占比维持在69%左右;土地购置面积降幅由2015年的31.7%收窄至19.4%。值得注意的是1)从绝对量上看新开工面积仅好于2015年,依然处于2011年至今的较低水平,2)土地购置面积降幅仍然较大。考虑到1)去年二季度以来高销量透支部分需求,尤其一二线城市,下半年销售或面临压力,从而影响向三四线城市的传导,2)三四线城市去库存难度不减影响开发商开工补库存动力,3)去年二季度开始地产投资的较高基数,我们认为投资增速依然面临挑战,或维持震荡筑底格局,全年预计在5%左右的水平。

商品房销售量价齐升:1-2月商品房销面及销额同比增速高达28.2%及43.6%,创2013年下半年来最大涨幅,相比2015年分别上升了22及29个百分点,分业态看住宅销售面积增速30.4%领涨,办公楼及商业增速分别为11.0%及9.4%,办公楼增速有所放缓;分户型看90平米以上的大中户型住宅对全部商品房销售面积增长的贡献率为76.6%,改善性需求释放明显。同比表现亮眼除了销量大增的原因之外,也有去年同期基数较低的缘故,2015年前两个月销面仅0.88亿平米,为近四年最低水平。此外1-2月商品房单价7634元/平米,同比增12.0%,量价齐升。但正如上文所提及,考虑到高销量透支需求及去年同期的高基数,头两月的快增长或难持续。

资金面小幅收紧:1-2月房企到位资金同比降1.0%,相比2015年由正转负,下降近3个百分点,主要是受国内贷款及自筹资金拖累,两者同比分别降9.5%及7.6%,降幅再度扩大,而在宽松的购房政策下,个人按揭贷款及预收款增长明显,两者增速分别为30.4%及8.3%,增幅扩大8.5及0.8个百分点。

投资建议:在稳增长托经济的背景下,政策上我们认为总体依然将维持宽松,三四线城市去库存政策预计将继续出台。目前地产板块估值较低,维持推荐评级,标的方面推荐行业龙头保招绿,去库存标的荣盛、华夏幸福,此外我们中长期看好世联行及广宇集团。

风险提示:政策不及预期、销售增速放缓。