基础化工行业:环保冲击再起、下游印染景气提升,染料行业反转可期

核心要点:我们认为本轮染料行情有望反转的核心逻辑主要以下三点:1、分散染料寡头格局依旧,中间商及下游响应踊跃;2、活性染料及中间体最大企业湖北楚源因环保问题关停,活性染料及中间体涨价开始;3、染料下游印染行业去产能导致集中度提高,染费提价下染料涨价比以往更顺畅。

本周五活性染料提价,成交价实际普涨3000 元/吨,H 酸、酸性染料停止报价:这是继上周末染料三巨头龙盛、闰土、吉华对分散染料统一提价10%-15%后染料的又一重要品种提价。此次涨价的直接原因是活性染料及中间体H酸最大的生产企业湖北楚源因环保问题导致其活性染料和中间体全部关停。楚源集团具备活性染料6 万吨、H酸3 万吨,14 年国内活性染料的总产量约为26 万吨,楚源集团占比超过10%,更为重要的是楚源占国内H 酸供应的30%左右。并且此次楚源停产正值两会期间(环保部正在抓紧编制长江经济带生态环境保护规划),楚源恰好位于荆州石首市,属于长江沿岸!因此,此次楚源停产将对整个行业的供需格局产生巨大影响,我们推测此次停产持续性会超过以往,价格上涨趋势有望持续!

本周日分散染料普涨2000 元/吨,从19000 元/吨涨到21000 元/吨,后续有望持续上涨:继上周末分散染料主要厂家共同提价后,中间商和染厂大规模吃库存,导致供不应求。据我们从行业了解的信息,目前染料库存低位,而且正值需求旺季,在经历前期染料价格大幅下跌后染料企业协同意愿强烈。因此,在供给收缩+刚性需求+企业协同意愿下,我们认为,染料价格不仅仅是反弹,很有可能是反转!从历史经验来看,染料提价从来都不是一步到位,产销良好的情况下我们预计分散染料有望继续超预期上涨!

染料与印染涨价已形成良性循环:过去印染企业提价都是由于成本端染料提价而被动提价,本次印染企业提价的逻辑是供给端的印染落后产能淘汰,导致需求向好的印染企业集中,印染企业盈利水平大幅提升,从而为染料提价带来更大的空间。本周一航民染费上涨再次印证我们观点,超额转嫁的良性循环已经开始,因此染料及染费的上调是各自双赢的选择,可持续性比以往都要更强。

建议密切关注染料行业环保上的最新动态:G20 峰会召开在即,从政府部分对印染行业的铁腕整治来看,虽然染料行业内上市公司经过13-14 年的整治在环保上已经有所改善,但非上市公司在环保上存在的污染问题可能会对供给端造成一定冲击,带来染料价格的上涨!

继续坚定推荐染料板块,从涨价弹性来看,顺序为:重点关注【闰土股份】(根据公司公告,分散染料产能10 万吨、活性染料产能4 万吨)、推荐【安诺其】(根据公司公告,分散染料产能4 万吨,活性染料产能2 万吨)、推荐【浙江龙盛】(根据公司公告,分散染料产能12 万吨,活性染料7 万吨),根据我们测算分散染料价格每上涨10000 元/吨,对应上述公司EPS 弹性分别为0.8 元、0.5 元和0.2 元,活性染料价格每上涨10000 元/吨,对应上述公司的EPS 弹性分别为0.3 元、0.2 元和0.1 元。

风险提示:环保整治力度不及预期。