证券行业月报:春意渐暖,二月业绩环比大幅改善

客户保证金净流入,新增自然人投资者回升。2月上证综指、沪深300、中小板指和创业板指四个指数仍有所下降,其中中小板指和创业板指跌幅更大。但客户保证金和新增自然人投资者数据仍是正面的。

投资者格局发生改变,交易额持续下滑。一月份的股灾导致散户损失严重,部分私募清仓离场,市场投资者结构发生调整。散户与私募的换手率较高,这部分投资者的离场,直接拉低了整体换手率。

受春节影响,投行业务出现周期性的下降。2月股债承销出现了滑铁卢式的下滑。其中股票承销规模366亿元,环比下降66%。债券承销规模降幅更大。我们认为出现这么大幅度的下滑,主要原因在于春节假期的影响。根据我们的调研,目前融资需求仍然比较旺盛,尤其是债券领域。因此,我们对证券公司3月的投行业务较为乐观。

22家上市券商营业收入同比下滑19.5%,净利润下滑44.3%。营收同比增速略好于预期,净利润同比增速略低于预期。其中主要原因在于经纪业务与信用业务失去了规模效应。但从营收数据来看,券商资管、股票质押、投行等业务发展应好于预期。

此外,我们仍然看好证券行业的中长期的成长性。我们认为随着市场逐渐稳定,行业创新有望恢复,相较于发达国家的资本市场,我们证券行业还有较大的发展空间。

风险提示:资本市场改革不及预期;市场出现超预期下跌