跨境通:出口自营B2C龙头,构建跨境电商

投资逻辑

环球易购已成为出口B2C自营类电商龙头:公司正处于规模快速扩张阶段,15年营收高达39亿人民币,拥有大约3500万注册用户。目前,公司在出口自营B2C电商中已拥有最大的营收规模、较优的盈利能力和较强的费用成本控制力,其中较优的流量结构是环球易购营销费用占比更低的主要原因。再加上新近增资控股的前海帕拓逊,跨境通将继续扩大出口电商受众面,实现出口规模化效应。

跨境电商行业正迎来一波发展热潮,而跨境通是A股唯一纯正标的:宏观上看,跨境电商将是推动中国对外贸易发展的新动能,各级政府对跨境电商的利好政策不断。我们预计接下来两年将是我国跨境电商的快速发展期和行业整合期,2018年之后较稳定的市场格局将会形成。跨境通身为该领域目前唯一的A股上市公司,我们看好其未来在行业整合中的规模优势和资本运作优势。

积极构建“跨境电商大生态”:公司搭建了以“五洲会”海购电商平台为中心,与跨境易、易极云商发挥协同效应的跨境进口电商体系;先后投资了广州百伦、通拓科技、上海飞书,并通过控股金虎信息获取了支付牌照,为出口电商B2B 综合服务平台助力并形成协同。同时,公司增发募集27亿资金,拟用于建设进口B2C、出口B2B和仓储及配套运输等项目,进一步完善跨境电商生态圈的建设。

投资建议

预测跨境通16-17年的营业收入将达到86.37、138.67亿元;净利润同比增速分别为84.98%、44.58%;对应EPS分别为0.41、0.59元。

我们将曾处于高速增长期的自营电商PS均值3.4作为参考,对应市值约为294亿元,考虑增发1.3亿股本,测算跨境通的目标价为38.4元,给予“增持”评级。

风险

新业务拓展不达预期、流量成本上升压力、汇率大幅度波动风险。