康得新:立足先进高分子材料的互联网智能显示和新能源汽车平台型企业

建设高端光学膜、柔性材料、碳纤维、石墨烯等新型材料产业平台,打造基于先进高分子材料的世界级企业:从实现光学膜的进口替代到正在进行的超越,公司的3D膜、低阻高透膜、柔性材料三大产品技术已经是全球先进水平,正在布局的石墨烯预计16年也将有所突破。同时基于这些产品,公司实现产业链的延伸和生态链的布局。公司对材料产业深刻的认识、整合资源能力、人才激励以及极强的执行力使得公司必然在新材料领域将成为国内领军企业。

构建基于裸眼3d、大尺寸触控、VR/AR及全息显示的智能显示生态系统:依托量产裸眼3D膜并提供包含芯片(或驱动软件)在内的全套裸眼3D解决方案的优势,为终端显示企业提供全套裸视3D解决方案,同时与国广、保利一起打造互联网3D内容平台。在应用端,公司以投资参股、并购和各种策略联盟方式,全面开发广告、娱乐、酒店、医疗等商用市场,以此带动裸眼3D显示终端的销售和3D内容消费,推动3D产业整体发展,并已取得显著进展。而这仅仅只是公司智能显示板块的一部分,未来公司还将基于大屏触控、柔性显示、VR/AR、全息技术打造领先全球的新型显示技术板块,东方视界也将成为整个显示板块的内容平台运营商。

创新发展基于显示生态系统的第三代互联网,打造智能家庭入口级平台服务商:在一代和二代互联网的发展模式后,公司创新发展第三代互联网——场景互联。基于场景互联的时代,大屏和大屏、大屏和小屏之间的互联,真正实现智能化,把人和服务真正相连,以智能硬件提高场景互动体验,把不同场景串联打通。公司将依托3D和大尺寸触控屏所构建的交互生态链打通全行业,打造一个B2F智慧家庭为核心的互联网智能化系统运营平台,打通所有的消费、场景,围绕家庭成员的需求,提供全方位的服务,包括智慧综合体、智慧交通、智慧旅游、智慧医疗、智慧教育和智慧社区(目前正在展开的是智慧综合体、智慧交通、智慧旅游三个板块)。最终实现打造一个以智慧家庭作为入口的平台,为中国3亿中高端用户和1亿中产家庭提供全方位衣食住行O2O服务。

布局以碳纤维为核心的新能源汽车生态链:康得集团投资建设5100t碳纤维原丝产线,上市公司设立张家港碳纤维复合材料有限公司,公司与控股股东康得集团共同合作进行碳纤维全产业链布局,完整的碳纤维轻量化工业化产业链,合作方包括全球顶级的汽车轻量化设计(雷丁公司)、技术研发中心(慕尼黑大学)、宝马汽车零配件最大供应商(GFG)、宝马碳纤维企业(SGL)。

四大板块布局快速推进,未来三年高速发展可期:公司已经形成新材料、智能显示、互联网智能应用平台、新能源汽车产业链为主的四大业务板块,其中新材料平台的光学膜(目前主要是显示用膜、3D膜、装饰膜、汽车和建筑窗膜,二期主要是水汽阻隔膜等更高端产品),未来3-5年预计将形成百亿利润空间;显示领域中,大3D产业、大屏触控等产业的利润空间预计也在百亿级别;新能源汽车产业康得新全面布局碳纤维车体结构材料、抬头显示用智能窗膜、触控显示及操作系统、汽车窗膜和装饰膜等核心材料,盈利空间预计超百亿元;创新的B2F战略打造第三代互联模式,打造智能家庭入口级平台服务商。16年公司四大业务板块加速发展,都将成为公司维持高盈利高成长性并持续向上的动力。我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性,公司都是首选的优质高成长公司。我们预计公司15-17年EPS分别为0.88、1.31和1.97元(按照最新股本计算),预计未来几年继续保持45%以上的增速,鉴于公司持续高速发展,给予公司1倍PEG,45XPE,对应16年目标股价60元。目前股价对应16-17年PE分别为23X、15X,PEG分别为0.5、0.3,给予“买入-A”评级,继续推荐。

风险提示:合作不达预期,项目进展低于预期等风险