中国联通:移动业务联吴抗魏进展顺利,关注固网业务份额变化

事件:最近一段时间,中国联通和中国电信不断公布合作进展:(1)各分公司战略合作的签订,1月8日,江苏联通和江苏电信签署深度合作协议,3月3日,北京联通与北京电信签订深度战略合作协议,3月4日,最大省级分公司广东联通与广东电信正式签署战略合作协议;(2)技术及业务层面的合作测试,去年12月11日,公司与中国电信联合发布《六模全网通终端白皮书》,2月26日,上海联通和上海电信完成两个共享试点宏站的开通入网,3月1日,江苏联通与江苏电信实现承载网互通。

点评:

移动网络业务联吴抗魏,全面发力,积极追赶4G网络差距。公司从去年8月份与电信换帅以来,新掌门人王晓初确定了专注于发展4G网络的方向,将全部资源投入到4G网络的建设,最新一期LTE基站集采计划招标46.9万个基站,超过过去3年建设规模的总和;同时,公司采用“联吴抗魏”的方式,与中国电信在人员管理、网络基础设施和终端跨网互通等各层面的合作共享不断推进,合力对抗在4G网络一家独大的中国移动。我们认为公司集中资源全面发力4G网络,加上与电信的合作红利,将有效提升公司的资金效率,有望在2016年在重点城市形成局部的网络优势,缩小与中国移动在4G移动业务的差距。

重定基调,挤掉水份,踏实前行。公司2016年开始更改每月的业务数据公开规则,不再公布总移动用户数而改为公布出账用户数。新的统计方式,意味着开户不缴费的“僵尸”用户不再纳入公司统计范围内,挤掉对公司没有收入贡献的用户数“水份”,这表明公司开始与注于更加务实的指标,踏实前行。

强势的市场策略+网络制式的天然优势,有望重新掌握用户发展主动权。

公司在4G网络采取强势的市场策略,包括放开权限大力促使2G/3G用户直接向4G网络迁移,率先开始“流量不清零”,以及加大与虚拟运营商、互联网内容提供商在流量经营领域的合作等。同时,由于公司采用的是LTE-FDD制式具备天然的优势,在同样频段下具有更高的上下行速率,而且后续演进能力更强。强势的市场策略+网络制式的天然优势,有望帮助公司争取流失的用户,重新掌握用户发展主动权。

投资建议。自从换帅后,公司重定基调,全力发展4G网络,同时积极推进与中国电信在移动网络侧的合作,移动业务有望触底反弹;但是考虑到中国移动今年在固网宽带业务的大规模投入可能对公司固网业务带来压力,我们建议密切关注固网市场整体的发展动态,并谨慎给予公司“推荐”评级。预计15-17年EPS为0.16、0.20和0.24元,对应15-17年的PE分别为28x、21x和17x。给予16年25倍PE,目标价5.00。

风险提示:固网宽带业务市场份额的下滑;市场波动风险。