非银行金融行业:2月份券商业绩大幅回暖,券商估值洼地价值凸显

事件摘要:

截至3月7日,据目前已公布的22家上市券商的2月份财务数据简报来看,2月份累计营业收入为89.79亿元,环比增长136.81%,累计实现净利润28.60亿元,环比增长464.64%。

从营业收入方面来看,山西证券、兴业证券、中信证券出现较大涨幅,环比增长分别为898.46%、611.55%、526.42%。净利润方面,招商证券、申银万国、国信证券环比增长幅度最大,分别为2395.78%、2342.56%,1624.68%,动态点评:整体来看,2月份券商财务数据相对于1月份呈现出整体回暖态势,营收出现大幅增长。1月份数据主要是由于交易时间缩短以及熔断机制等特殊情况,整体业绩触及冰点,经纪、自营、信用业务都受到较大幅度冲击。但随着2月市场企稳,市场恐慌情绪渐散,投资者信心得到恢复,券商自营和资管业务出现好转。2月份中国证券市场投资者信心指数环比达到48.8,提升8.7%,也从侧面反映了市场信心恢复。

从监管层面来讲,管理层多次表态将维稳汇率,人民币贬值压力暂缓,市场的风险偏好有所改善,几家券商也纷纷上调折算率,这些举措也有望将增强市场信心,提升市场流动性,将对市场表现及券商业绩将带来正向回馈。

不过,从2月份两市交易量和两融余额来看,都较1月份有不同程度下跌,券商经纪与两融业务收入恐受一定影响,因此1季度整体业绩仍受承压。在此背景下,各家券商自营业务表现的分化可能成为左右券商1季度业绩的重要考量。

从中长期来看,大型券商股目前的PB基本位于1.4左右,处于估值的底部区间,悲观预期基本被市场充分消化。随着券商业务结构的不断优化,新三板、业务国际化、机构客户业务、财富管理等都将为券商提供非常好的发展机遇,综合实力强劲的大型券商,业务特色化、差异化的中小券商具有较高的安全边际和估值修复空间。

建议投资者关注华泰证券(经纪业务份额排首位、投行与资管业务增长迅速)、东吴证券(互联网金融、股权激励)、广发证券(各项业务均衡发展、综合金融服务处于行业领先地位)。

风险提示:政策面不确定因素;市场低迷导致业绩和估值下滑