非银行金融行业周报:券商2月营收净利润环比大增

本周市场表现回顾

板块及个股表现本周(2月29日至3月4日)申万非银板块上涨6.87%,表现强于大盘;各子行业板块表现不一,保险板块上涨8.75%,涨幅最大;互联网金融板块下跌2.22%,跌幅最大;此外,证券板块上涨6.39%,多元金融板块下跌2.17%。

非银板块个股本周涨幅排名前三的个股为世联行(31.00%)、东易日盛(20.59%)、泰禾集团(18.67%);跌幅前三的个股为力合股份(-15.30%)、九鼎投资(-15.12%)、钱江水利(-14.08%)。

大盘和要素表现

大盘:本周沪深A股成交额为28,375.91亿元;日均成交金额为5,675.18亿元,同比下降22.12%,环比下降2.26%。上证综指收于2,874.15点,较2月26日收盘2,767.21点上涨3.86%。

要素:1、证券:截至3月3日(周四),全部A股市场两融余额为8,565.72亿元,较2月26日的8,696.79亿元下降1.51%,较年初下降26.25%;年初以来股票总质押股数达到220.25亿股,总市值为3,113.07亿元。3月份,IPO发行5家,首发2.15亿股,首发募集资金18.36亿元;增发家数达到0家,增发股数0亿股,增发募集资金0亿元。2、信托:本周新发行信托产品39只,环比增加1只,规模合计60.50亿元,环比增加12.41亿元。

中银证券观点

证券:本周证券板块上涨6.39%,跑赢大盘,跑输非银板块。20家上市券商公布了2016年2月份的经营数据,共实现营业收入122.69亿元,环比增长116.61%;实现净利润47.12亿元,环比增长8,790.57%。刨除两家不可比公司东方证券和国泰君安,18家上市券商营业收入同比下滑27.93%,净利润同比下滑47.20%。各券商2月的业绩表现普遍好于1月,只有为数不多的几家券商营收和净利润环比下滑。将几大业务条线综合来看,虽然经纪业务和投行业务表现继续低迷,但自营业务和资管业务利润上升为券商2月份业绩环比大增提供了动力。

券商板块自2015年年底以来调整幅度较大,且具有高beta属性,因此反弹动能较强。目前,五家大型综合类券商的平均市净率仍在1.3-1.4倍水平,处在相对低位,我们看好券商板块的长期投资价值。建议关注华创证券曲线上市的平台宝硕股份,华创证券独特的互联网+区域股交所模式成熟,公司股权结构分散、员工持股计划已落地,净资本实力提升后业绩弹性较大。同时建议继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券和光大证券;中小型券商中的国海、东吴和长江证券;次新股中的东兴证券和国泰君安。

保险:1、本周保险板块上涨8.75%,跑赢大盘及非银板块。目前板块P/EV估值仍在1倍左右,整体弹性偏弱,但价值支撑属性较强,自年初以来在非银板块中跌幅最小并跑赢大盘。2、保费方面,代理人增员红利仍将带动相关上市公司保费的持续增长。业绩方面,预计受益于综合优势的中国平安将保持稳定增长,寿险价值转型、产险盈利改善的中国太保将实现盈利的改善,中国人寿以业绩持续释放为主,而新华保险可能未来面临业绩高点的考验。同时,预计上市公司在2015年将取得较为理想的投资收益率。3、总体来看,虽然面对利率下行,固定收益为主体的保险投资承压,但在政策放开的初期仍有机会获得弹性收益,行业利差风险可控。同时,行业发展模式分化较为明显,高现价产品作为资产驱动负债型公司的一种探索,限制性政策预期趋于缓和。保险服务国计民生的方针将给行业带来持续增长的动力。4、建议关注两会期间保险蓝筹的阶段性机会,同时保险影子股具备更大的弹性,兼有资产整合预期,建议参考其发展模式、经营业绩的表现和价值成长等方面进行关注。

多元金融:本周大盘表现强劲,上证综指涨幅4.24%,申万多元金融板块下跌2.17%,跑输大盘和其他非银子板块。个股方面,宝德股份、泛海控股表现突出。近期关于管理层是否如期推行注册制有诸多争议,也对于级市场创投板块造成冲击,相关个股下跌幅度较大。本周“两会”正式召开,“供给侧改革”“国企改革”等是主要议题,相关投资机会值得关注,多元金融板块中国企改革相关标的可关注广州友谊、经纬纺机、陕国投A、巢东股份、爱建集团、东莞控股、晨鸣纸业、大连友谊等;供给侧改革相关建议关注不良资产处置板块投资机会,如海德股份、浙江东方、陕国投A、天津普林等。需要注意的是,不同于去年“两会”,本次李总理政府工作报告中,并未提及注册制改革,同时亮相的《“十三五”规划纲要草案》中提出“创造条件实施股票发行注册制”,结合来看,短期内推出注册制条件可能还不够成熟,相关投资机会仍需等待。