化工行业:供给侧一显身手,一表看清化工供给侧改革的机会

化工大行业具有强周期特点,又包容众多弱周期子行业。化工作为制造业的基础,96%终端制品需要化学品,需求大波动赋予了强周期特点。然而,纵横广覆盖的众多子行业相当部分追随弱周期终端应用,同样具有弱周期稳健需求和价格刚性保护机制,相应提升了盈利增长。这样强周期市场给予低估值特点,适逢供给侧改革破冰,给受益子行业带来盈利扩张时,投资机会就蕴含其中。

化工装置不能长时间关停,维护费用高。对比其它制造业比如机械、电子、家居等,化工装置酸、碱、高温高压、厂区环境苛刻,装备容易腐蚀报废,一旦关停,维护费用高。停产一年以上,基本难以重启,产能具有清晰的退出路径,但难以逆回流市场。

行业贴上了污染标签,政府高压政策,社会人人环保警察。化工作为污染源头之一,供给侧改革同样可以起到美化环境、环保的作用。安全、健康和环境优美即SHE,是化工企业公司发展不可分离的一部分。安全事故负面影响极大,轻则企业大额罚款,社区投诉,重则企业形象尽失,殃及政府民生。当前强化环保约束,政策和监管只会加紧从重,要求环保不达标的企业必须新建环保装置,满足硬性标准,否则强制关闭,从而达到有效去产能,提高行业集中度。

多数子行业全要素竞争,优胜劣汰。行业竞争非常充分,全球范围内开展的产能规模、原料路线、工艺技术、物流运输、应用更新换代、资源禀赋、法规注册、绿色贸易壁垒等全要素竞争,市场选择强者恒强,优胜劣汰,行业特性适合强制逼出劣质产能,龙头引领市场。

民企占比高,重资产带来沉重财务成本。行业内众多民企属性,重资产加上盈利不景气,信贷支持力度小,扛不住就倒。

风险提示:公司发生工艺、化学品泄漏或者人身重大伤害事故。