摘要
本周降准之后周二公开市场暂停操作,此后在周四公开市场操作利率也没有进一步的下调,整体来看政策利率没有任何向下牵引的意图。降准一方面符合构建价格型货币政策调控机制的长期需要(较高的准备金率阻碍政策利率的传导),另一方面,正如我们之前强调的公开市场操作虽然能够,甚至足以满足银行间流动性需求的调控,但正如央行此前所论证的那样,公开市场操作存在成本,是降准还是继续进行公开市场操作是对于其成本的考量、降准产生的潜在影响(主要可能反应在外汇市场)和长期看降准符合价格型货币政策构建的需求之间的权衡利弊。
此外,考虑到降准之后并未产生大规模的资金回笼(与春节前公开市场投放大量资金存在巨大差距),节前资金面的紧张主要应该来自信贷巨量投放后存款基数增长导致的存准缴存需求。展望未来,利率债调整的趋势可能仍未结束,房地产投资如果回暖无疑会带来社融成本整体的上行,在融资供给保持稳定融资需求逐渐回暖的状况下,债市明显的趋势性机会可能在上半年都不太会出现。
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