非银行业2016年3月月报:短期内估值或将持续偏低

市场、板块及个股表现。2月,沪深300、创业板、中小板分别下跌2.33%、5.71%、2.73%,证券板块和保险板块分别下跌5.6%和3.17%。个股方面:证券板块中国金、海通和中信领涨,西部、东北和国元证券则垫底;保险板块,中国太保和中国人寿上涨2.35%和0.35%,中国平安和新华保险则不同程度下跌,中国平安下跌1.76%,新华保险下跌5.79%。

行业新闻。证券:1、《主办券商执业质量评价办法(试行)》出台;2、八部委联合出台政策;3、国务院免去肖钢证监会主席职务刘士余接任;4、私募首次被纳入证监局常查范畴。保险:1、中国保监会印发《深化保险标准化工作改革方案》;2、上市险企公布一月保费收入。

投资策略与建议:u证券:经纪短期仍难恢复,投行等待政策红利。2015年全年日均1.04万亿的交易是难以持续的,2016年至今的日均成交额只有5,154亿元。月度数据来看成交额的下滑影响了证券公司的经纪收入。我们认为交易量很难恢复到去年同期的水平,作为以经纪业务为主要收入的券商来说,短期业绩难以恢复。今年业绩的增长点或在投行业务上,八部委联合发布金融机构支持工业企业的通知、新三板交易平台的上线、以及供给侧改革都为投行业务提供了巨大的发展空间。一旦相关政策落实,投行业务将成为券商业绩收入的重要支撑。目前行业的估值PE仅有10.12,低于2008年金融危机的最低值。考虑到行业多元的业务机会,以及较低的估值提供的安全边际,我们对证券行业持“看好”评级。

保险:政策兑现利好业绩,保费有望进一步上升。目前对于保险行业主要的担心在于基准利率不断的降低是否会带来利差损。我们认为当前央行确实在维持宽松的货币环境,但更多是通过公开市场操作来完成,基准利率短期内大幅下调的可能性不大。此外,健康险和养老险等商业险种的政策红利对保险公司带来的保单收入将在在一定减缓保险的利差损予以减缓。我们认为2月保费收入或将进一步上升。虽然随着整体宏观经济的压力,险企的投资收益率将受到一定程度的挤压,但在资产荒背景下,保险公司的产品依靠收益率仍具有一定吸引力。

风险因素:证券:1、股票市场大幅下跌;2、出台不利于证券行业的政策;3、业务牌照放开。

保险:1、政策落实不达预期;2、资本市场剧烈波动。