里昂发表研究报告指,英国脱欧将成长和(98.25, -0.60, -0.61%)(00001.HK)投资者对宏观经济最大忧虑,尤其汇兑方面影响。根据欧债危机经验,英国资产下调20%,将令长和资产净值跌8%。不过因应环球市场风险,认为长和表现将较市场预期好,故维持‘买入’评级,目标价更从125元升至129元,以反映基建资产的价值。
里昂指,因应长和英国业务及以当地借贷,故认为英镑走势对汇兑风险影响有限,同时因上半年EBIT有36%来自英国业务,推算每10%的英镑变动才会对盈利造成4%的影响,而在来自英国业务当中,只有3%业务(港口及零售)受周期性影响,故不认为经济放缓会造成影响。
里昂又指,在欧债危机期间,MSCI欧洲指数表现较世界指数表现跑输20%,以此推算,对长和NAV影响约8%。
以一个环球经济‘末日’的表现假设,包括对港口、零售业务企业价值分别跌至只有6倍及10倍、基建及电讯业务折让10%、赫斯基业务折让30%、电讯合并失败、多国货币贬值等,长和资产净值约111元,再以此基础计入30%折让,即约80元,相等於较现价低15%。
计入8-9%汇兑问题影响,该行料15年盈利将录2%增长,而明年汇兑问题料将对盈利有5%影响。
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