固定收益衍生品策略周报:TF期现偏离较大,做空基差

国债期货策略

方向性策略:我们认为收益率将上行,10年国债步入2.90-3.00区间,按过去一周平均IRR 计算,TF1606的理论价格范围是100.24-100.79,T1606的理论价格范围是98.49-99.18。

期现套利策略:

(1)IRR策略:过去一周,我们提示密切关注1603的IRR,T1603交割券中150005.IB 和150026.IB 在2016/3/3的收盘IRR 是4.76%和3.52%,高于资金成本,存在套利空间。但存在的操作难度是进入交割月的1603流动性不佳。

对于1606,目前5年活跃现券对应的最大IRR 水平在-1.05%左右,而10年活跃现券对应的最大IRR 水平-2.80%左右。目前的资金成本在2.25%左右,上周公开市场单周净回笼8400亿,但由于有降准“补水”,因此资金面情况较为稳定。下周一将迎来的准备金调整日,银行人士预计存在一定资金上缴压力,IRR 策略无空间。

(2)基差策略:未来一周,对于5年,由于基差整体性走扩了两周,如果现券补跌,可以博弈基差整体性回落。对于10年,由于150016.IB 上周四、上周五无成交,存在补跌需求,因此做空其基差;收益率上行后,中长久期券的基差将缩窄,建议做空中长久期券基差。

跨期策略:

做空跨期价差并持券交割:对于5年品种,近月交割能拿到160002.IB 是最理想的,其远月交割时应选择150019.IB;对于10年品种,按周五收盘价算,该策略会产生亏损,近月交割后应及时换券到150016.IB,以最小化亏损。

跨品种策略:过去一周,10年国债收益率和5年国债收益率利差从21BP 走扩至27BP,空T1606多TF1606的策略收益为0.30。可以说,该策略是最近两周收益最大的策略。我们认为未来收益率还有变陡的空间,因此继续维持对多TF1606空T1606策略的推荐