星美控股:公司访谈记要

透过自建和收购三年内扩充影院数目至500-600家。公司计划把影院数目由目前的215间,增加至2016年的300间,2018年底目标达到500-600间,有望逐步取代万达成为在全国拥挤最多影院和票房的公司。由于位置良好的一线影院数目不断减少,公司未来将集中于二三线城市扩充。公司计划透过自建和收购扩充影院数目,自建的比例为40%,收购的比例为60%。目前公司有约200间影院可作为收购的目标,收购准则是影院须具有良好的人流、外围环境(如在商场和超市附近)和3D、IMAX放映配套。每间影院的自建成本约2,500万,而收购成本最高为自建的3倍。虽然自建影院的成本较低,但需要面对区域观影习惯的适应风险和至少6个月的时间提升至足够的人流,而且要支付租金,因此实际上收购的回本期并不差于自建(同样约为4.5年)。

打造星美汇「两公里生态圈」,扩大非票房收入。公司的电影院专柜销售及网上购物平台「星美汇」提供影视周边产品、高档品牌产品、数码产品、特色食品及时尚生活用品,使公司非票房收入占比三年多以来稳居国内第一。目前「星美汇」有140家,小区店有56家,2016年计划发展目标影城店300家,小区店80家。未来3年公司计划增加星家汇数目至1,000家,及在影院外设社区店。若按照300家影院辐射周边两公里家庭用户计算,公司将可实现对就近6,000万家庭用户,1.5亿以上人口的商品推送死循环服务。2015年,公司影院客流超过6,000万人次。随着今年影院数量增加至300家,消费客流将挑战1亿人次。除了进驻品牌商品,公司推出了个性化产品,比如配合电影主题的红酒,母婴产品,未来将增加在线金融服务、个人理财、保险,以及电影首映式、红酒品尝会、时尚模特秀、粉丝定制电影等等一系列产品。百度入股后,双方将加深业务上的合作,包括在「星美百度联名卡」及在线购票等方面,有助增加观影人次及打造「两公里生态圈」。

前景秀丽。2014年中影星美院线所属7厅以上影院约108家,能同时放映不同的影片种类,令票房收益最大化。国内影院的分散程度高,有利公司收购整合。虽然二三线城市影院目前普遍盈利能力欠佳,但我们相信公司可借着影片资源方面的优势,以及增加多厅影院数目、增值服务和提升非票房收入,改善该些影院的盈利水平。旗下联营公司星美文化(持股23.48%)投资的《美人鱼》2016年的累计票房已超过32亿元,扣除18亿元的票房保底金额承诺后,我们预计公司可间接取得至少约1100万的分红。2015年,星美文化加快了电影、电视剧及电视节目的开发力度,筹划启动的项目共有12个,预计未来影片制作及发行投资收益贡献将明显加强,O2O业务发展想象空间巨大,整体前景相当吸引。

风险提示:i)盗版侵权;ii)网络平台竞争;iii)优质影片数目减少;iv)影院选址不当;v)短期融资成本可能显著增加