市场观点
估值是A 股现阶段的核心变量。去年6月以来,A 股调整呈现出典型的系统性特征,尽管市场估值正在局部出清,但整体依然偏高。具体而言,虽然部分蓝筹股和消费股的估值,已经回落至历史中枢区间甚至新低水平, 但全部A 股估值中值仍处于历史中枢上限。如果没有超预期的重大利空,A 股运行有望逐渐从系统性调整向收敛式回归过渡。基于目前的估值环境, 市场对一般性利好的反应弹性可能相对有限。对于近期密集出台的稳增长措施,企业盈利能否改善、何时改善和持续性是关键,这需要更加确定的显性信号。
配置上重视估值和业绩之间的匹配。我们认为,在市场估值回落足够安全之前,稳健仍是相对配置的主导思路,主要包括三个方向。首先是消费白马股,如汽车、家电、白酒、医药等领域中,估值相对安全同时成长稳健的品种;其次是低估值蓝筹,如金融、电力、公路铁路等被动防御品种; 三是逻辑上受益稳增长的建筑和部分低PB 周期品,当然这一方向的博弈性较强。
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