京东:Q4,收入维持强劲增长

Q4收入、non-gaap利润均强劲增长,超市场预期

四季度,京东净营收为人民币546亿元,同比增长57%。净亏损为人民币76亿元,而上年同期净亏损人民币5亿元,15年全年总营收为人民币1813亿元,收入以及non-Gaap净利润增速均超市场预期。

核心用户增长快速,后劲十足

核心业务年度活跃用户数由截止2014年12月31日的9060万增长至截止2015年12月31日的12个月期间的1.55亿,同比增长71%。2015全年核心业务的订单量为12.63亿,与2014年6.52亿相比,同比增长94%。2015全年交易总额达到4627亿元,同比增长78%。

截至2015年底,中国网络购物的用户规模达到4.6亿户,而我国移动互联网用户已经超过9.6亿户,因此网络购物的渗透率还有相当的市场空间,因此我们对2016年公司用户增速保持良好水平持乐观态度。

无人机送货将启动

16年是公司进入农村战略全面到位的一年,截至去年年底,已经进入了超过了14万个村庄,管理层表示计划在2016年覆盖40万个村庄。公司目前已经拿到了政府相关批文,可以在两个县城提供无人机送货服务,现在正在进行无人机送货的测试,并期望在今年晚些时候提供无人机送货服务。

日化品类对收入贡献品类拉动巨大

日用百货在京东自营业务GMV中的占比达到15%,GMV增长速度远远超过了电子产品,京东自营业务日用百货GMV正在以三位数的速度增长。

物流业务增长喜人

根据与申通、圆通的比较,物流公司平均每个订单的收费,包括运杂费和加盟费,超过了人民币13元,京东的快递费用远远低于申通和圆通。且公司已经和李宁签署协议,将向其他区域的李宁门店和代理商提供物流服务,并帮助李宁将用户在网上订购的运动装备送货到家。

京东金融完成融资,估值466亿人民币

2016年1月,京东金融宣布获得来自红杉资本中国基金,嘉实投资和中国太平领投的投资人的投资,融资金额66.5亿。此轮融资对京东金融的估值为466.5亿,融资交易于2016年3月1日完成,京东集团仍将控制京东金融多数股权。

投资建议

我们估计京东2016年的净营收同比增长40%,SPS(每ADS销售收入)为29美元,对应目前市销率仅为0.9倍,较之亚马逊的电商部分估值PS(约2倍)有明显折让,建议买入。

风险提示

人民币贬值压力造成以美元指标衡量的收入、利润有一定幅度的缩水;公司部分股权投资可能导致短期亏损压力加大。