中工国际:订单生效趋势强劲,低估值稳成长极具吸引力

事项:公司公告2014年8月19日与乌兹别克纳沃伊氮肥股份公司签署的乌兹别克PVC生产综合体建设项目商务合同融资落实,正式生效。合同总价4.4亿美元,约合人民币28.8亿元,占公司2015年收入的35.6%。

订单生效趋势强劲。一带一路战略稳步推进,国家在保险和资金落实方面加大力度支持,海外订单生效速度加快。公司新签厄瓜多尔政府金融管理平台建设项目一个月内生效。公司公告2015年累计生效订单为19.93亿美元,同比增长70.5%。此次生效订单占去年生效订单比已达22%,后续订单生效有望继续保持良好势头,有利于公司业绩的稳步提升。

在手订单充裕,为股权激励增长目标完成提供坚实保障。公司2014年公告的股权激励计划未来仍有三年业绩复合增长19%的考核期,划定稳健且明确的增长目标。结合公司去年公告数及今年新签情况,我们估计公司在手订单约为85亿美元,是2015年收入的6.9倍。充裕的在手订单为完成股权激励考核目标提供坚实保障。公司最新收盘价(21.16元)对应2016年PE仅有13倍,估值处于板块低位,且未来三年复合增长19%的预期较为明确,在当前市场环境下具有较强吸引力。

合资成立中投中工丝路基金管理公司,落实“三相联动”战略,助力一带一路深度开拓。公司公告出资500万元与中投产业基金合资设立“北京中投中工丝路投资基金管理有限公司”。通过设立基金管理公司并下设基金的方式,可以将公司海外优质项目资源与国内的产能和资本端相连,有效放大自有资金规模。

基金投资人可以为投资项目在管理、技术、资金、市场等方面提供资源和帮助,并且能弥补公司在产业投资项目上运营能力和市场资源的不足,实现公司投资业务的专业化市场化,有效落实“三相联动”战略,助力公司一带一路业务的深度开拓。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为1.36/1.67/2.03元。

当前股价对应PE分别为15/13/10,估值在板块中处于低位,给予目标价42元(对应2016年25倍PE),“买入-A”评级。

风险提示:海外业务经营风险、汇率波动风险