隆基股份:单晶龙头业绩兑现

投资要点

事项:

公司公布2015年业绩快报,实现营业收入59.5亿元,同比增长61.6%,归属上市公司股东净利润5.2亿元,同比增长77.25%。EPS0.294元。

平安观点:

业绩兑现,略超市场预期。公司公布2015年业绩快报,实现营业收入59.5亿元,同比增长61.6%;归属上市公司股东净利润5.2亿元,同比增长77.25%;全年净利率8.74%,高于2014年的8.11%;EPS0.294元。此前公司业绩预告显示2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长60%-80%,本次业绩快报披露的业绩接近预告区间上限。2015年第四季度,公司单季实现营收收入31.46亿元,同比增长155.8%,归属上市公司股东净利润2.74亿元,同比增长161%。公司业绩符合我们预期,略超市场预期。

单晶组件放量以及硅片毛利率提升是业绩增长主因。公司2014年下半年开始进军组件业务,依托单晶组件高性价比以及卓有成效的营销推广,公司单晶组件产品迅速得到广泛认可;2015年,50MW及以上规模的单晶组件订单合计达1.05GW,估计全年出货量约800MW(2015年上半年出货69MW,三季度出货147MW,估计四季度出货量接近600MW),是业绩增长的主因之一。此外,随着新技术、新工艺、新装备的应用,公司硅片产能稳步增加,成本进一步下降,毛利率较2014年显著提升。

单晶趋势渐明朗,2016辉煌再续。随着国内单、多晶组件产品投标价格基本平价以及国家对高效光伏组件、分布式光伏的大力扶持,单晶占比提升的趋势逐渐明朗,据EnergyTrend预计我国2016年单晶产品需求将从2015年的15%提升至25%。而公司2016年订单的快速增长也在印证这一趋势:公司年初签订9.6GW的单晶组件巨额销售协议,继而中标中广核150MW光伏组件,并与SunEdison和新特能源开展合作。随着订单的快速增长,公司即将进入收获期,2016年组件出货量有望达2.2GW,业绩将逐季爆发式增长。

公开发行公司债,多途径融资。公司将通过多途径融资以满足快速发展对于资金的需求:近期公司公开发行面值总额不超过10亿元公司债券获中国证监会核准,本期债券基础发行规模5亿元,可超额配售不超过5亿元,票面利率询价区间为4.5%-6.5%,为5年期固定利率债券,用于补充公司流动资金;此前公司发布非公开发行预案,拟募集资金29.8亿元(定增底价12.46元/股),主要用于2GW高效单晶PERC电池以及光伏组件的产能建设。

投资建议。不考虑非公开发行摊薄的影响,预计2015-2017年EPS分别为0.29、0.5、0.74元,对应PE分别为38、22.3、15.1倍,维持“推荐”评级。

风险提示:单晶推广进度不及预期。