国防军工行业动态点评:中国航发领导任命,组建进入实质

投资建议

航空发动机产业链包括高端材料、零部件制造、整机制造和动力控制系统等,除中国航发旗下的三家上市公司中航动力、成发科技、中航动控外,建议关注高温和高强合金主要供应商抚顺特钢、钢研高纳,以及涉足航空发动机关键材料和涂层技术的炼石有色、航空发动机维修相关的海特高新。

三家公司公告中国航空发动机集团主要领导任命:中航动力(600893)、成发科技(600391)、中航动控(000738)发布公告,上级机关宣布中央关于拟成立的中国航空发动机集团有限公司董事长、党组书记、总经理、党组副书记的任命。自此,中国航发的组建进入实质性阶段,新组建成立的中国航发将成为这三家上市公司的实际控制人。

中国航发组建进入实质性阶段,未来将形成完整谱系的航空发动机货架产品:随着主要领导任职决定宣布,中国航发组建进入实质性阶段。航空发动机一直是制约国产飞机性能的短板,十三五即将量产的歼20、运20、直20、教练10、C919等新机型目前仍然没有合适的国产发动机配备。中国航发的组建将打破以往一型飞机配套研制一型发动机的历史,发动机将领先于飞机研制,形成完整谱系的航空发动机货架产品,为飞机的研制提供支持,缩短飞机研制周期。

两机专项或同步落实,将从两个维度支持航发产业:我们认为中国航发成立后,两机专项或将同步落实,中国航发作为责任主体来承接两机专项资金。我们判断专项资金有可能从两个维度支持航发产业:第一个维度,专项资金中可能有一小部分作为注册资本进入中国航发,而中国航发作为三家上市公司的实际控制人,未来可能对上市公司进行增资,降低资产负债率,可行的方式包括上市公司配股或者专项注资折股;第二个维度,专项资金的主要部分将以项目或课题的形式用于支持航发产业,从材料、设计、工艺、制造等各方面对整个航空发动机和燃气轮机产业链进行系统扶持,其中上市公司扮演的角色将是工艺、制造项目的承接者,以专项课题的方式申请专项资金,完成既定研发目标。

两机专项对上市公司业绩直接影响较小,但有利于全面增强上市公司竞争力:我们认为两机专项资金短期对于上市公司业绩的直接影响较小,对上市公司的利好可能体现在以下几方面:首先,缩短上市公司新产品研发周期。我国现有航空发动机和燃气轮机产品规模偏小,品种偏少,国际竞争能力不强,资金投入增加将大大缩短新产品研发周期,最终形成完整谱系的发动机货架产品,有利于上市公司尽快形成新的利润增长点。其次,上市公司可动用的资源更多。两机专项使得上市公司可以通过科技部动员整个社会的力量参与解决发动机研制中遇到的材料、设计、工艺、制造等各种问题,可动用的社会资源更多,以尽快实现技术突破。最后,上市公司可以利用国家级的实验条件。研制先进航空发动机需要先进的系统性装备,比如高空试车台,需要耗费巨额资金,但是利用率又很低,如果由上市公司投入维持将严重影响利润水平。通过专项资金建设国家级的先进试验设备用于研制试验,能在不拖累上市公司业绩的情况下,帮助上市公司缩小与世界先进水平的差距。在这些利好充分体现的情况下,我们判断上市公司业绩可能在2-3年后开始出现较大幅度提升。

风险提示:中国航发的成立资本市场期盼已久,当前市场环境下可能产生靴子落地效应。