华伍股份跟踪点评报告:净利润同比增长27%,轨交制动迎来起航

15年业绩增长26.8%,一季报预告增长7.94%~29.5%。

年报显示公司15年归属于母公司所有者的净利润为5210.03万元,较上年同期增长26.81%;营业收入为5.66亿元,较上年同期减少16.51%;同时由于收购上海庞丰,公司管理费用由14年7055万元上升到8190万元,费率显著增长,导致净利润增速小幅低于此前预期。同时公司公告1季度归属于上市公司股东净利润同比增长7.94%~29.52%。

风电制动系统同比增长62.48%,是业绩增长的主要原因。

公司年报披露:15年公司风电制动系统业务同比增长62.48%,是业绩增长的主要原因。公司风电制动系统产品质量优、性价比高,考虑电价下降带来的主机厂降本需求,我们预测华伍产品未来将持续受益对海外制动系统进口替代。

轨交制动百亿市场进口替代,未来成长业绩弹性极大。

轨交制动年国内年新增需求100亿元(全球400亿),90%以上被德国克诺尔垄断。年报显示华伍子公司上海庞丰在15年顺利交付了中车长客公司、新筑股份的批量有轨电车制动系统订单以及中车株洲车辆厂长沙磁悬浮车辆制动系统订单,完成了上海地铁1号线5列车制动系统架修任务。公司轨交制动系统先有轨电车,后地铁,最后发力高铁动车,发展路径清晰,技术可靠,15年轨交制动扭亏为盈,未来有望带来超亿元净利润贡献。

小市值,高成长,调整带来买入机会,维持买入评级。

15年风电制动系统进口替代带动公司业绩增长26.8%,16年轨交制动系统有望带来惊喜,华伍航空为未来打开想象空间,且公司在高端制造领域存在更多外延发展可能;我们预测公司2016-2018年实现归属于母公司净利润分别为7717万元,1.1亿元,1.37亿元,考虑增发对股本摊薄后对应EPS为0.21/0.29/0.37元,对应P/E44.57/31.26/25倍,考虑公司未来业绩的高成长性,且公司还有外延发展预期,目前市值仅30亿,维持买入评级。