驾校市场空间大,龙头公司具有整合潜能:15年全国新增机动车驾驶人数达到2500万人,同比增长13%,驾校行业规模高达1250亿元。但传统驾校行业非常分散,驾校公司有上万家。东方时尚作为龙头企业,在北京地区的市占率长期维持在25%左右,其优质的服务培训能力将使得其在未来有进行行业整合的潜能。
16年异地复制有望被证明成功,完胜一般教育企业:传统教育公司的最大问题就是异地复制困难,公司作为汽车驾驶培训公司,2014年下半年开始在昆明、石家庄异地扩张,经过1年半的运营,公司在这两地已经成为市占率排名领先的企业,随着16年产能的继续释放,公司有望成为当地的龙头驾校,且会将强大的自建能力复制到其他优势地区。
登陆A股,有望借助资本市场力量进行跨区域扩张和汽车维修金融等驾校后衍生市场:公司于2016年初上市,募集资金主要用在北京、石家庄、武汉等地的产能扩张,未来有望借助资本市场的力量进行驾校产业的跨区域整合,以及开拓美容、金融等市场。
投资建议:公司作为A股难得的大利润体量、有区域复制能力的龙头教育培训公司,有望借助资本的力量加速行业整合。我们预计公司15-17年EPS分别为0.98、1.01、1.27元,目前股价对应16年43.9倍PE,首次覆盖,我们给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示:行业增长低于预期,区域复制整合进度低于预期。
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