东方雨虹:四季度业绩超预期,实力见真章

2015年业绩同比上升24%,EPS0.86元

公司发布2015年业绩快报:2015年1-12月公司实现营业收入53.3亿元,同比增长6.5%,归属上市公司股东净利润7.15亿元,同比增长24%,每股收益0.86元;单4季度公司实现营业收入16.97亿元,同增23%,环增18%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同比增长70.4%,环比增长39.7%,单4季度贡献EPS0.3元。

15年国内房地产投资增速下滑,导致防水行业下游需求疲弱。公司稳地产直销与工程渠道,同时加强基建与民建业务的开展,效果于2015年下半年显现,单季营收增速逐季回升。四季度公司营收增速23%,原油价格下跌助力成本端改善、毛利率上升,营业利润增长近50%,叠加营业外收支因素,归属母公司净利润同增70%,超出市场预期,最终公司全年业绩录得24%增速。

加强产能、产品布局,回购股票或表明股价安全边际足

2015年中报显示公司营收下降7%,主因为工程渠道营收下滑30%,预计报告期末工程渠道营收降幅收窄至个位数。总体来看,公司地产直销渠道稳定,基建、民建业务不断发力,产能利用率仍处较高水平。公司持续加强产能、产品布局,杭州建德、四川泸州、青岛莱西、河南濮阳等新项目有序推进中。“大行业、小企业”的行业格局中,龙头地位持续巩固。

2015年9月24日,公司实施股票回购方案,拟择机以不高于20元/股的价格回购股票,总金额不超过4亿元。截至2016年1月31日,公司回购股份数量共计约997.6万股,占公司总股本比例约1.2%,最高成交价15.35元/股,最低成交价12.39元/股,支付的总金额约1.4亿元(含交易费用)。回购股票行为表明当前股价具备一定安全边际。

逆势扩张显实力,成长性仍具备

公司2015年业绩前低后高,显示了管理层优秀灵活的管理能力,得益于原油价格下跌并维持低位,预计公司全年毛利率提高约5个百分点。防水行业“大行业、小企业”格局中,公司作为龙头加强产能、产品布局,强者恒强;当前股价对应PE估值水平已处于历史底部,公司回购股票行为表明股价具备一定安全边际。预计公司2015-2017年EPS分别为0.86、1.05、1.25元,目标价21元,对应2016年20倍PE水平,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨。