中颖电子对外投资意向公告点评:“小而美”公司联手1+1>2

“小而美”公司联手1+1>2

公司和上海晶亮都属于小而美的公司类型,前者的市值不大,但是面向的市场前景广阔,有足够的成长弹性。而后者更是初创型的公司,然而面向的功率半导体器件市场尤其是IGBT具有很大的市场空间。公司选择在早期对上海晶亮进行股权投资,并掌握了51%以上的股权,也充分体现了公司在选择标的上的思路:具有成长潜力的初期公司,在初期介入,共同享受成长红利。我们认为,公司在新的业务上的布局,会成为一个新的变量,增加其看点。

家电领域协同效应明显

公司目前的家用电器类产品(MCU)占公司总营收份额为57%。是公司主要的收入来源。目前公司在大家电市场的占有率为5%,并保持每年10%的增长,已逐步实现进口替代。公司一直想介入变频空调市场,然而:变频空调芯片是必须带方案出售的,公司建造了变频空调的实验室进行调试,目前变频空调的方案仍需要努力实现技术突破。我们认为,此次收购的上海晶亮,功率半导体器件可以广泛应用在白色家电之中。上海晶亮的功率半导体器件产品和公司的MCU芯片可以形成完整的方案,正好弥补公司此前的瓶颈,共同面向下游客户销售,具有典型的协同效应。

IGBT市场前景广阔

中国是世界上最大的功率半导体器件消费国,但大多依赖进口。2014国内IGBT市场规模约为80亿元,并持续增长,市场具有极大的进口替代的发展空间。我们注意到上海晶亮的功率半导体器件中,包括IGBT,该市场领域符合公司的长期发展战略布局。公司通过对上海晶亮的战略投资,初步实现了积极切入大功率元件市场的战略布局。公司将积极加速在该领域的产品设计开发,积累关键核心技术,进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。

盈利预测及估值

我们认为公司具有典型的小公司大市场的特点。我们预测2015-2017年的EPS分别为0.28,0.33,0.48,给予买入评级。

风险提示

笔记本锂电池电源管理芯片业务进展未达预期,AMOLED市场增速放缓。