禽畜养殖饲料行业3月度投资策略:猪价高位波动,饲料保持高盈利

猪价持续上涨。2016年2月26日,全国仔猪平均价格为33.4元/公斤,生猪平均价格为17.99元/公斤,终端猪肉平均价格27.5元/公斤,白条肉平均价格为24.12元/公斤,二元母猪价格达到历史高点,为2220元/头,较上月同期均继续上涨,分别为相对历史最高价格的71%,86%,87%,93%和100%。自2015年12月起由于冬季猪肉消费增加,猪价持续上行。节后消费逐渐恢复常态,猪价高位震荡可能性较大。

生猪存栏低位波动。生猪存栏自2012年10月以来已经连续40个月同比下降。由于冬季猪肉需求量大,屠宰量增加,生猪存栏大幅减少,2016年1月生猪存栏达到历史新低,为3.74亿头,同比下降7.92%。月度母猪存栏3850.58万头,同比下降9.67%。自2013年9月以来连续下滑。当前能繁母猪存栏只相当于2008年中期的水平。

养殖利润大幅提高。2016年2月19日生猪头均养殖成本1325.6元/头,较1月底下跌88元/头,从相对历史高点的79%降至74%。其中仔猪成本400元/头,较1月底下跌74元/ 头。饲料成本为615.6元/头,较上月底下跌13.68元/头。2月19日生猪养殖利润672元/头,较上月底上涨152.88元/头,涨幅29%,从历史高低的76%涨至98%。繁育利润、养殖利润均明显提高,无论猪粮比还是猪料比均远高于盈亏平衡点。

饲料盈利小幅回升。饲料盈利2月小幅回升,2016年2月26日育肥猪料盈利569.5元/吨,较2月底上涨34.5元/吨;蛋鸡料毛利552.3元/吨,较1月底上涨31.5元/吨;肉鸡料毛利503元/吨,较1月底上涨35元/吨。2016年1月底育肥猪料、蛋鸡料和肉鸡料吨毛利分别为历史高点的90%、88%和89%,2月26日这三类饲料的毛利水平分别处于历史高点的95%、94%和95%,处于历史高位。

投资评级:由于冬季猪肉消费增加,猪价持续上行,养殖成本下降,养殖利润大幅增长。2月生猪及能繁母猪存栏仍持续减少,出栏增长。根据历史生猪存栏情况,我们预计3月存栏会出现轻微增长,猪价将在高位小幅波动,养殖行业全年景气。饲料行业盈利能力小幅回升,处于高位。维持禽畜养殖行业“看好”评级。

市场表现催化剂:禽畜价格回升,饲料行业盈利持续,生态畜禽市场发展。

风险因素:疫情导致猪价下跌;饲料价格上涨导致饲料成本难以转嫁;其它未预期事件。