宋城演艺:持续构建泛娱乐生态圈

公司动态事项:

宋城演艺(300144.SZ)发布2015年度报告:2015年全年公司实现营业收入16.945亿元,同比增81.21%,归属于上市公司股东的净利润6.31亿元,同比增74.58%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.34亿元,同比增83.63%;以最新股本计算,2015年公司每股收益为0.4341元。公司2015年度分配方案为向全体股东每10股派发现金红利0.7元(含税)。

事项点评:

线下旅游演艺业务持续强势,互联网演艺并表助推业绩高增长。

在经历了线下旅游演艺一系列异地复制扩张以及对互联网演艺的收购之后,公司当前已形成了现场演艺、互联网演艺和旅游休闲三大板块的业务格局,其中快速发展的现场演艺及互联网演艺业务构成了公司收入主体,分别占到公司营收的74.62%和21.78%。

——现场演艺业务:2015年公司整体观演人数2233.83万人次,大幅增长53.42%。其中,宋城千古情观演人数增幅创近5年新高,杭州宋城旅游区15年实现收入7.01亿元,同比增长14.91%;三大异地项目实现持续高增长,三亚千古情观演人数同比增长87.56%,实现收入2.58亿元,同比增长61.58%,三亚子公司实现净利润1.40亿元,同比增长74.87%;丽江千古情观演人数同比增181.82%,为增长最快的项目,实现收入1.71亿元,同比增131.56%,丽江子公司实现净利润0.72亿元,同比增678%;九寨千古情观演人数同比增近60%,成为当地最具竞争力的演艺企业,实现收入1.31亿元,同比增106.59%,九寨子公司实现净利润0.64亿元,同比增232%。线下现场演艺业务仍是公司业绩增长的主要动力,未来随着桂林阳朔“漓江千古情”项目及上海城市演艺项目的建成开演,公司全国现场演艺版图将更趋完整。

——互联网演艺:公司所收购的六间房于2015年完成交易实现并表,标志着公司正式涉足互联网娱乐板块。2015年,六间房月均页面浏览量达5.34亿,注册用户数达3,518万,网页端月均访问用户达到2,857万,较2014月均增长约45%,移动端月均访问量较2014年增长79.9%,年均月人均充值金额为702元。六间房实现收入72,715.28万元,净利润16,207.24万元,超额完成业绩目标。六间房自2015年8月并表,2015年贡献收入3.69亿元,净利润9319.4万元。

投资建议:

持续构建宋城生态圈,维持“谨慎增持”评级。

未来五年,根据公司规划将致力于实现两个目标,一是在品牌上,成为“世界演艺第一”,在规模上跻身“全球主题公园集团”前三;二是成功打造“以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈”。2016年为公司“五五计划”之开局年,公司计划持续提升现场演艺项目、加快整合资源,通过收并购完善布局O2O娱乐生态圈、进一步推动线上线下融合、打造自有IP,在年度工作计划中,公司还明确提出2016年将成为公司海外战略的落地之年,加快海外现场娱乐及旅游项目兼并收购的步伐。

我们认为,目前宋城泛娱乐生态圈的轮廓初定,现有的现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力,构成了公司业绩的坚实基础;

未来通过其生态圈各板块资源的持续整合、深化融合,将产生推动公司向更高层次发展的合力。预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.64元和0.80元,目前对应的动态市盈率分别为34.81倍和27.87倍,维持“谨慎增持”评级。